去杠杆，作为 “供给侧结构性改革”重要内容之一，不仅关系到银行体系的风险控制，同时也关系到去产能、去库存是否能够顺利进行。 《金融投资报》记者盘点了2016年上半年四川上市公司的资产负债率情况，并与去年同期进行比较，从中分析增减原因后发现，目前部分上市川企资产负债率有所下降，企业盈利有所回升。
银河磁体资产负债率最低
去杠杆的一个重要指标就是资产负债率。为此，《金融投资报》记者梳理后发现，2016年上半年四川上市公司资产负债率较低的前10家公司，从低到高分别为：银河磁体、国光股份、帝王洁具、日机密封、川大智胜、仁智油服、博瑞传播、中光防雷、明星电缆、科新机电等，各自的资产负债率在7.24%至15.93%之间。其中，排在首位的银河磁体的资产负债率为7.24%。
2016年上半年四川上市公司资产负债率同比降幅较大的前10家公司，从高到低分别为：山鼎设计、三泰控股、广安爱众、海特高新、通威股份、帝王洁具、久远银海、天翔环境、华神集团和新易盛等，各自的资产负债率同比降幅在 16.30%至11.26%之间。其中，排在首位的山鼎设计的降幅为16.30%。
究其原因是多方面的，但最根本的原因就是资本市场给上市公司送来了“大礼包”。这些上市公司在首发上市时募得了大量资金，部分用于永久补充流动资金，从而减少了向银行或者其他金融机构的贷款，资产负债率自然下降。
在2016年上半年，资产负债率最低的川股银河磁体，其募投项目“高精度、高洁净度硬盘驱动器磁体扩建项目”、“高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目”已于2013年11月建设完成，达到预期建设目标，两项目节余募集资金全部用于永久补充流动资金，实际补充流动资金(含利息)共计9723万元。
三泰控股对于通过资本市场实现去杠杆深有体会。截至2016年6月30日，该公司募投项目累计使用募集资金177358万元，其中24小时自助便民服务网格及平台项目使用了102358万元，偿还银行贷款20000万元，永久性补充流动资金55000万元，另有70000万元作为现金管理资金，目前募集资金专户尚剩40799万元。“如果都向银行贷款，是想都不敢想的事情。”有业内人士认为。
多家川股财务费用为负数
由于各种原因，有的上市公司暂时没有将所募资金投资于募投项目，而是将资金存入银行生息，不仅冲减了财务费用，有的上市公司的财务费用甚至出现了负数。如2016年上半年四川上市公司财务费用为负数的就有，银河磁体-386万元;川大智胜-188万元;久远银海-167万元;中光防雷-144万元等。
有的上市公司将所募资金归还了银行贷款，导致利息支出下降。今年上半年，山鼎设计财务费用同比下降了32.93%;华神集团下降了36.62%;科新机电减少了75.10%。 “这就是资本市场给上市公司带来的最直接，或者说看得见摸得着的好处。”川内某上市公司老总发出了如此感慨。
当然，在资产负债率降低的背后，也有货币政策调整的原因。近年来，央行连续多次降低了金融机构的存贷款利率，从而使整个资金市场的利率水平有所降低。今年上半年，明星电缆虽然发生了312万元的财务费用，但由于贷款利率下降，利息支出减少，财务费用同比降低了20.67%;海特高新也因为同样的原因，使今年上半年的财务费用较上年同期减少了 1634万元，降幅高达67.82%，
去杠杆意味着资产负债率的降低，企业盈利水平的上升。资产负债率降幅较大的前10家四川上市公司发布的2016年中报也证明了这一点。华神集团实现净利润 1677万元，同比增长293.66%;科新机电实现净利润1067万元，同比增长160.88%;通威股份实现净利润23126万元，同比增长148.75%。其他几家上市公司的净利润也有不同幅度的增长。
经典个案
国光股份：利息收入对冲公司负债
国光股份从事生产、销售植物生长调节剂、园林绿化养护品、农药、防腐保鲜剂、肥料、化工产品、日化产品、塑料制品、机械设备、包装装璜印刷、农化产品应用技术研究，以及国家允许经营的进出口业务。
今年上半年，公司实现营业收入37352万元，同比增长1.63%;实现净利润10363万元，同比增长11.73%;实现每股收益1.38元，同比增长0.55%;上半年末存货11948万元，同比下降10.13%;净资产86030万元，同比增长8.81%;每股净资产11.47元，同比增长8.93%。
上半年末，公司负债8221万元，虽然同比增长了13.63%，但资产负债率仅为8.72%，同比仅微升0.34个百分点。在资产负债率较低的背后，是公司于2015年3月20日首发上市时融得了逾20亿元的资金，拟建设年产2100吨植物生长调节剂原药生产线项目、年产500公斤S-诱抗素原药项目、年产1.9万吨环保型农药制剂生产线项目、年产6000吨植物营养产品生产线项目和营销服务体系建设5个项目。但随着修改后的《安全生产法》的实施，导致施工图设计调整，出图时间滞后，以及项目所处的工业园区供水、燃气等公用工程尚未竣工，使募投项目完工时间延期至2017年12月31日。这样，部分资金暂时闲置，使资产负债率下降。
由于这些暂时闲置的资金放在银行而产生了利息收入，使今年上半年公司财务费用发生额为-645万元。换句话讲，公司不仅未发生财务费用，反而还使利润增加了645万元。同时，公司近日还发布公告称，在不影响正常经营的情况下，使用不超过人民币10000万元的暂时闲置的自有资金购买保本型理财产品，在上述额度内，资金可以滚动使用。
专家观点
周铭山：房地产去杠杆不能松
西南财经大学金融学院副院长周铭山认为，去杠杆需要多管齐下。
第一，去杠杆应该控制货币发放这个“水龙头”。因为在我国，大多数的大中型企业特别是国有或国有控股企业，其资金来源主要是向银行贷款。如果一看经济增速下行了，就控制不住货币发放这个“水龙头”，那么，那些本来就存在产能过剩的行业就还会继续“大干快上”，去杠杆将会前功尽弃。
第二，去杠杆应该将房地产作为一个重点。长期以来，我国调控房地产都侧重在需求端，但如今的房地产现状已经表明，需求端是有限的，即使目前不断传来房市重新回暖的消息，但我认为这只是局部，主要是一二线城市，三四线城市并没有上涨多少，如果在房地产去杠杆方面有所放松，那么，必然会误导开发商再次疯抢土地，再次盲目大量上马房地产项目。
其三，去杠杆应该与去产能相结合。事实上，产能与杠杆是一个硬币的两面，它们是互为因果、相辅相成。一方面，在高杠杆背景下，手上有了钱必然要扩大产能，希望把规模做大，多赚钱，地方政府也希望把GDP做大;另一方面，在高产能的情况下，也必然需要获得更多的贷款投向项目。如果头痛医头，脚痛医脚，就会按下葫芦浮起瓢。
本报记者 杨成万
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