虽然已经注入集团部分资产，但四川九洲(000801)目前距离集团资产证券化目标仍有较大距离。《金融投资报》记者注意到，随着国企改革的推进，“十三五”期间，四川九洲有望获得集团更多优质资产的注入，达到资产证券化60%的目标。
资产证券化空间大
近日包括海通证券、国信证券、信达证券、昆仑健康保险等多家机构对四川九洲进行了实地调研。从公司发布的投资者关系活动记录表来看，国企改革、资产注入、主营业务发展等问题备受市场关注。
对于国企改革方案进展，四川九洲表示，九洲集团希望通过改革来推动企业发展，实现规模与效益同步增长。目前九洲集团国企改革具体实施方案尚处于论证阶段。在国企改革方案中提到了在“十三五”末，资产证券化率要达到60%。就而目前来看，公司距离这个目标还有很长的路要走。四川九洲表示，公司是九洲集团非常重要的资本平台。在集团公司“十三五”规划中提出了九洲集团资本规划的方向战略，在国企改革方案中，九洲集团资产证券化率目标是达到60%，目前已经接近30%，后续相关保障措施正在研究制定中。
显然，国企改革是四川九洲一大看点。公开信息显示，四川九洲大股东九洲集团已被列为四川省国企改革第一批试点单位，而上市公司作为其旗下唯一上市平台，将受益于国企改革。截至目前，集团已先后向上市公司注入了包括九洲空管与九次洲信息在内的优质资产，资本运作思路清晰。
有券商分析师认为，资产证券化方面，九洲集团的目标是到2020年达到60%，未来公司会逐步启动资产证券化程序;就资产注入明细而言，九洲集团下属亏损的资产以及民用中的部分资产估计不会注入上市公司，注入重点将是北斗导航等军工资产，目前集团下上市公司体外涉军资产年收入数十亿元。《金融投资报》记者注意到，对于市场关注四川九洲何时收购集团北斗导航等资产的问题，四川九洲是这样表述的：公司意向性收购四川九洲卫星导航投资发展有限公司5%的股权，正是基于公司看好北斗产业未来的发展前景。但考虑到目前九洲北斗产业尚处于投入阶段。后续是否继续加大投资，以及参股变控股与否，将取决于北斗产业的发展情况。
四季度业绩或改善
在业务发展不及预期，毛利率走低等因素影响下，四川九洲业绩增速从2014年开始高位回落。可以看到，2014年四川九洲净利润增速高达178%，2015年仅同比微增8.42%，而2016年前三季度，公司在营业收入同比增长19.33%背景下，净利润同比下滑34.59%。
对于业绩的明显下滑，有券商表示，四川九洲空管业务延续上半年的下行趋势所致，其深层次原因在于军改导致军航空管订单招标与交付滞后、“十三五”第一年民航机场投资较少等因素叠加。而毛利率的下滑，原因在于机顶盒市场价格战压缩盈利、物联网产品成本控制力有所下降。《金融投资报》记者注意到，对于业绩下滑以及毛利率下降，四川九州也做了解释：2016年是国家“十三五”的开局之年，市场处于政策消化期，相关项目启动较为缓慢，公司空管产业市场订单受到一定程度影响。此外，公司空管业务的主要客户为军方，受季节性影响，主要销售收入集中在年底交付确认。此外，随着国家“三网融合”及“宽带中国”战略实施力度加大，以IPTV为代表的国内机顶盒产品销售量不断攀升。此外，公司的海外业务发展良好，出货量有所增长，公司数字电视业务的收入比同期有所上升。但今年芯片等原材料价格出现上涨，影响公司的产品毛利。
四季度收入确定将成为四川九洲全年业绩变化的关键，而对于来年，市场人士态度乐观。中金公司分析师王宇飞表示，四川九洲是军民融合的国企改革先锋，公司占国内军航空管市场80%以上份额，与多家国际业直接竞争。尽管多方面因素导致公司业绩短期内有所下滑，但公司内在价值依然存在。期待2016年四季度军品交付进展，看好公司在2017年军改影响逐渐消除后的业绩表现。
本报记者 林珂
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