新年伊始，IPO的严苛程度成为市场关注的焦点，上周18过3的过会率刷新A股市场的预期。就在IPO过会率极低的同时，2018年以来并购重组过会率却极高，12过11的过会率与IPO严重倒挂。纵观2018年的A股市场，仍有70余例重大重组正在进行中，并购重组在遇冷后开始潮涌。
开年来并购重组过会率超九成
进入2018年，IPO审核通过率越来越低。《金融投资报》记者统计发现，今年以来截至1月29日共有39家公司上会，其中过会14家，未通过19家，暂缓表决3家，取消审核3家，过会率仅35.89%。值得注意的是，上周18过3仅16.67%的过会率，已经开始让投行人士感到迷茫。而超低过会率也使得申报IPO的企业大大减少。
一边是IPO过会率持续新低，而另一边并购重组的过会率却令人惊喜。《金融投资报》记者梳理后发现，今年来并购重组委共召开了5次会议，共12家上市公司上会，其中仅1家公司并购重组被否，其余11家全部通过，过会率高达91.67%。
具体来看，11家过会的公司中，中文在线、天翔环境等7家无条件通过，木林森、华鼎股份等4家有条件通过，仅国旅联合1家被否。
记者梳理上会公司的“审核意见”，并购重组审核委员会也较为关注业绩、关联交易、募资必要性等问题，与IPO发审委关注点不谋而合。
唯一被否的国旅联合因“申请材料对标的公司持续盈利能力披露不充分”而折戟。该公司在2017年9月11日披露重组预案，拟以2.99亿元出售温泉酒店资产、4.95亿元收购度势体育，但4个月之后因标的持续盈利能力存疑被否。
还有75家公司拟实施并购重组
并购重组一直是A股市场的热点，进入2018年，较高的过会率使得上市公司并购重组热情重燃。
wind数据显示，2018年以来的重大重组事件就高达88件，除了已经上会的上述12家之外，还有75家上市公司在2018年涉及并购重组。《金融投资报》记者整理发现，进入新年首次披露并购重组，即重组进度处于“董事会预案”的上市公司较多，达到18家;在2018年已经完成的也很多，达14家;处于“证监会反馈意见”的达到13家;处于“股东大会通过”的9家;“过户”的6家;“证监会批准”的5家;“证监会受理”的3家;1家“商务部批准”;另有7家宣告并购重组“失败”。
举例而言，今年1月17日，华塑控股披露并购重组事项，公司拟以现金方式向自然人李献国出售上市公司持有的麦田园林92.85%股权，该部分股权以预估值为基础暂定交易作价6499.5万元;同时，公司拟以现金方式购买樱华园投资持有的樱华医院51%股权，该部分股权以预估值为基础暂定交易作价6375万元。而S*ST前锋也在1月22日公告，拟通过资产置换以及发行股份的方式收购北汽新能源100%股权，交易价格为288.5亿元。
严监管下并购重组渐趋理性
虽然上市公司热衷并购重组，但近两年来监管部门持续从严。
回顾上交所和深交所最近两年的监管问询，对上市公司并购重组的问询函、意见函、关注函明显居多。仅1月26日，上交所就向S*ST前锋、中路股份、集友股份分别发出重大资产重组预案审核意见函。
华兴资本发布的《并购市场2017年报》显示，包括影视、游戏、体育等子行业在内的文娱板块仍然是A股关注的焦点，其交易数量和交易金额均在各行业内排名第一。总体而言，2017年A股公司的并购重组出手更为谨慎，交易失败率也更低。除文娱领域外，2017年其他行业交易的失败率均较2016年显著下降。但相比2016年，文娱领域并购重组交易金额与交易数量分别下降58%和35%，尤其影视、游戏公司未来盈利预期的可持续性一直受到监管部门的密切关注。
而根据上交所的数据显示，并购重组也正趋于理性。2017年并购标的回归实体本源，传统产业上市公司通过产业并购切入新行业、新业务，成熟行业上市公司通过并购实现业务扩张和产业链整合，并购标的为高端制造业等实体产业的方案数量和交易金额，占比均超过7成。同时，估值溢价回归理性水平，2017年沪市重组标的平均估值溢价率为350%，同比下降50个百分点。其中，产业整合型并购的平均溢价率为220%，与上年基本持平;跨界并购整体溢价水平从2016年550%大幅下降至390%，跨界并购“双高”现象有所缓解。
■本报记者 苏启桃
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