自8月全国固 定 资 产投 资 增 速触底后，目前已经企稳回升。同时，基建投资增速降幅也由前10月的15.9个百分点收窄至12.4个百分点，体现了基建逐渐回暖。
有分析指出，随着经济下行压力增大，宏观调控的重点已由去杠杆向稳增长转变。多个重大工程项目加速推进，同时考虑到专项债资金逐渐向建设端传导，信用环境预计逐渐宽松，基建反弹将是大势所趋。建议关注建筑材料、环保等细分领域。■本报记者 林珂
建筑材料A
业绩有支撑 机构看好水泥
随着业绩稳定增长，目前建筑材料行业估值处于历史底部区间。“随着行业基本面向好，预计行业整体估值有望迎来修复。”有行业人士指出，政策层面上国常会提出积极的财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。同时财政部要求加快地方专项债券发行，预计后续基建投资将有所回暖，将进一步利好建筑材料行业。
从业绩角度来看，建筑材料行业整体业绩呈现平稳增长态势，就目前已披露2018年业绩预告的上市公司来看，大多数公司全年业绩预喜。同时从机构态度来看，2018年三季度显示公募基金、社保基金等主流机构投资者纷纷对建筑材料企业进行了加仓，机构态度较为乐观。
在建筑材料行业中，水泥无疑是市场最为关注和看好的细分领域之一。从宏观层面来看，今年水泥需求以稳为主，房地产投资增速缓慢回落，而基建投资则起到“稳增长”作用，分区域来看，华东、东南、中南地区需求总体仍是好于全国平均水平的。根据国家统计局最新数据，11月份全国累计水泥产量19.98亿吨，同比增长2.3%，较去年同期高2.5%。11月份全国单月水泥产量约2.05亿吨，较去年同期仍增长1.6%。
天风证券分析师盛昌盛指出，行业整合有望加快，2019年水泥基建需求较强的区域存在结构性机会，同时在基建补短板政策下，带来的边际改善值得期待。基建项目如若加速落地，交运建设中高铁、铁路、扶贫公路大概率成为重点投资对象，高铁新建项目如“京沪二线”“八纵八横高铁”等沿线区域均有望带来水泥需求增量。
从区域来看，京津冀、华南地区被业内普遍看好。目前基建补短板项目的陆续启动将为水泥需求带来支撑，利好基建项目多、水泥下游基建占比较高、人口密度大、盈利弹性大的京津冀地区水泥企业。看好区域需求向好、吨产能估值低、盈利改善空间大、估值改善空间大的冀东水泥。此外华南地区，尤其是广东市场，在基建发力背景下，区域内财政实力强解决资金担忧，人口绝对数领先全国、出生率较高、结构年轻化，决定水泥需求长期稳健支撑，并且具备粤港澳大湾区等政策利好。建议关注塔牌集团、华新水泥等。
未来基建补短板会对建筑材料形成强力支撑，除水泥板块明显受益外，其他建材领域同样值得关注。中银国际证券分析师田世欣表示，2018年开工竣工增速持续背离，导致存在大量施工项目挤压，未来竣工面积有释放预期。后端建材如装修板材、防水材料、建筑管材等将受益，建议关注建研集团、东方雨虹、伟星新材。另外推荐产能瓶颈突破业绩释放可期的坤彩科技。
潜力股精选塔牌集团(002233)产能释放超预期
公司第一条新建万吨线6月份开始正常生产，产能释放过程遇到的压力低于原先想象，前三季度贡献销售收入9.5亿，利润总额3.3亿，大幅超过年初预期。第二条新建万吨正在建设当中，计划 2019年底到 2020 年初左右2号万吨线开始正常生产。在对供需影响方面，公司明年底投入生产的万吨线为广东的唯一新增产能，占广东市场总需求较少，不会对市场供给产生很大的影响。中信建投指出，公司所在区域景气度高，且进入行业旺季，预计公司产能所在核心区域未来仍有旺盛需求支撑。同时公司新增万吨线产能释放高于预期，第三季度实现量价齐升，业绩弹性强。
华新水泥(600801)全年业绩可期
公司业绩延续快速增长势头，单季来看，2018年第一、二、三季度营收同比增长分别为16.32%、34.12%、43.84%，归母净 利 润 同 比 增 长 分 别 为 458.73% 、172.88%、317.53%，较去年相比淡季不淡，旺季更旺。东北证券指出，中南、西南两个区域水泥需求较旺盛，公司重点布局地区湖北、湖南、云南、西藏、四川、重庆前三季度固定资产投资累计增速均超全国平均水平。长三角冬季错峰尤其是安徽省首次错峰预期使湖北地区受外来熟料冲击影响减弱，四季度区域价格有望表现良好，业绩可期。
建研集团(002398)外延扩张值得期待
公司是国内最早从事建设综合技术服务的机构之一，目前已形成综合技术服务和外加剂新材料为主营业务的建筑类科技产业化集团，检测业务居福建省第一，减水剂业务居全国前二。2018年上半年公司外加剂业务量价齐升，收入增长45%，净利润同增60%，毛利率同比、环比均有回升，盈利能力改善明显。国盛证券指出，受益于客户集中度提升和小企业加速退出，公司份额提升、销量快速增长，同时提价效应逐渐显现带来盈利能力提高;检测业务“跨区域、跨领域”战略推进外延并购加快落地，提高业绩的同时，进一步增强了建设综合技术服务实力，后续外延扩张值得期待。
东方雨虹(002271)有核心竞争优势
公司核心竞争优势在于高效的决策机制和强大的执行力，构建了公司领先与行业的学习能力。而当前制约股价的核心因素已然反转，未来三年公司或将在变革中成长，渐入佳境。国泰君安证券指出，公司重启新一轮减员增效，组织架构调整为六大板块，深度融合现有相关业务，减少原有架构管控环节，解决管理条块分割，精简重复中后台人员，提升效率。2018年以来，公司在成本端压力增大情况下，季度营收及净利润增速呈现逐季上行的趋势，与防水材料同行拉开了差距，竞争优势不断扩大。而原油价格于10月见顶回落，我们认为制约股价的成本上行预期或已反转。
伟星新材(002372)整合空间较大
公司借助产品品类齐全、营销网络庞大、品牌美誉度高等优势，现已成为国内塑料管道行业中综合实力最强的企业之一。中邮证券指出，公司2013-2017年营收、营业利润复合增速分别为16.0%、27.3%，期间投资收益占比小，利润质量好，业绩弹性较高。盈利能力方面，公司2013-2017年期间摊薄净资产收益率持续提升，期间均值为20.98%，若考虑到始终保持较低资产负债率的因素，公司盈利能力可谓相当优秀。2016年来伴随竞争加剧、去产能显成效，中小企业相继退出，集中度呈现提升态势，后续行业龙头的整合提升空间仍较大。
B环境保护
多家公司启动回购 投资超万亿
目前环保板块的估值已经回落到近几年的低位区间，部分优质个股的估值已经很低，一旦融资环境出现利好，板块向上的估值修复弹性较大。有行业分析师表示，前期受PPP清库，融资困难和股权质押风险等影响，环保板块出现大幅下挫，环保行业大多为民企，或将受益于政策落地带来的业绩增长和估值修复。
整体来看，2018年年中以来基建补短板政策不断加码，PPP政策开始回暖;同时，社融增速低于预期，宽信用政策预期仍将维持，货币流动性仍将保持宽松。2018年民企融资陷入冰点，但随着纾困基金、信用增进工具、再融资政策修订、鼓励民营企业信贷等各项政策出台，民营环保企业融资环境逐步改善。
中信建投证券分析师郑小波指出，在之前召开的政治局会议上，生态环保是三大攻坚战之一再次被强调。明年作为经济托底的基建投资有望在一、二季度环比提速，而这其中生态环保是基建补短板的重要一环，同时雄安新区大规模的环保治理开始启动，预计在水生态等相关投资超过2000亿元;长江流域生态大保护拉动沿线十一省份的污水、固废、流域、监测需求爆发，预计带动相关投入超过万亿。
从二级市场来看，环保板块2018年年初至今最大跌幅超过五成，行业动态估值达到16倍，处在历史低位。随着股价的大幅下滑，上市公司也在积极行动。2018年下半年以来，股票市场出现较大波动，多家环保公司认为目前公司股价不能正确反映公司价值，同时为维护广大股东利益，增强投资者信心，已有多家上市公司启动股票回购方案。
环保板块行情受宏观政策影响较大，目前政策上的边际变化已经非常显著、而且预期后期多方向政策的叠加效应只会大幅超出市场预期，而非市场所担忧的“短期无实质变化”。广发证券分析师郭鹏分析指出，目前环保公司在手订单充裕，政策叠加效应不但可提升盈利预期，估值亦有提升空间。除融资改善预期外，市场将开始关注需求改善力度，环保作为“基建短板”领域需求将继续扩张，另外地方隐性债务梳理即将公布、预计合规的PPP模式仍被政策所鼓励，需求预期改善的逻辑或将悄然展开。
考虑到融资环境改善、市场订单持续释放和雄安新区环保订单的事件驱动影响，预计板块估值存在修复性机会。中原证券分析师顾敏豪表示，投资主线上，短期建议关注具备事件驱动效应、可能受益于雄安新区建设的污水处理、垃圾收转运类领先公司;中期建议关注具备景气向上的环境监测设备类龙头企业。建议重点关注碧水源、博世科、先河环保、聚光科技等。
潜力股精选碧水源(300070)市场份额超70%
公司逐步形成污水整体解决方案、市政工程、城市光环境解决方案以及净水器销售四大主营业务。作为民营环保龙头，公司在国内膜法水处理市场份额超过70%。2017年公司并购了光环境、危废公司，业务版图进一步扩张。国开行是公司第三大股东，有望为业务发展提供支持，同时公司股权激励充分，实际控制人兜底式增持彰显信心。首创证券指出，公司已在雄安设立雄安碧水源顺泽科技有限公司，并正在加快落地污水深度处理与资源化示范工程。除了参与雄安水环境治理外，公司还有望提供景观环境亮化提升、科技产业特色小镇生态环境治理和运营等综合城市生态环境建设业务。
博世科(300422)业务多线布局
公司毛利率29.91%，同比增长1.22个百分点，期间费用率14.03%，同比下降1个百分点，公司营收高速增长，但费用控制良好，盈利能力有所提升。国开证券指出，截至三季度末，公司新增合同额32.79亿元，其中水污染治理22.77亿元，供水工程1.74亿元，土壤修复4.57亿元、城乡环卫2.02亿元，专业技术服务1.23亿元。公司在手合同累计达131.77亿元，业绩高增长有保障。公司环卫业务取得突破，为公司提供稳定现金流。此外，承接大庆油田污泥无害化处理项目。多条线布局显示公司较好的前瞻性，未来业绩增长点较多。
先河环保(300137)订单有望高增长
公司的全资子公司先得环保成功中标涉及广东、广西等省市7515万元项目。除此之外，公司在广西、四川等地持续发力开拓地方水质监测市场，截止2018年12月13日中标合同额已超1亿元，中标金额同比翻倍。随着水质监测市场的持续下沉，辅以公司在水质监测技术等方面的持续发展，未来公司水质监测订单有望维持稳步增长。光大证券指出，公司始终重视技术研发，研发支出稳步提升，可以为未来的环境管理提供更为先进的科技支撑。公司网格化项目维持领先优势，同时监测下沉，乡镇空气站建设订单放量，水质监测订单业务高增长。
聚光科技(300203)龙头价值凸显
公司股份回购拟常态化，彰显了公司对未来发展和股票价值信心，利于维护股东利益，利于高管及员工共享公司高质量成长。华泰证券指出，财政投入力度强，环境监测财政开支2010-2017年复合增长率逾14%;环保督查+二污普+环保税三重共振，监测需求迅速放量;政策明令2020年全面建成环境监测体系，叠加管理体系优化，污染源监测、水的网格化、气的网格化以及园区VOC监测设备及运维需求加速释放，公司在上游设备领域品类齐全，销售网络全面，下游已经初步渗入环境治理领域，通过自主研发+外延并购不断创造新的成长点。
国祯环保(300388)业绩高增长
公司第三季度单季度实现营收9.14亿元，归母净利润 0.89 亿，同比增长 69.32%、125.03%，超出市场预期。预计城市水环境及小城镇环境治理工程收入的快速增长仍是公司业绩快速放量的主要驱动力。民生证券指出，公司前三季度合计新增订单54.81亿，其中PPP类订单占比68%，大部分为银行青睐的污水处理类订单。公司公告10亿元非公开发行A股预案，拟将募集资金用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目，同时公司此前成功发行了近6亿元可转债。后续若定增成功、转债顺利转股，则公司资产负债率有望降低至63%的水平。
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