日前，第八届富国论坛在沪举行。在本次会议主论坛上，富国首席经济学家袁宜作为主持人，与到会的5位市场知名人士：任泽平、姜超、王涵、徐彪、王胜就全球化新格局下，中国资本市场未来的投资策略，进行了深入探讨。
兴业证券研究所副所长王涵：
三四季度经济会有所放缓
短期之内金融去杠杆是对经济影响比较大，但着眼长远，风险高的部门的风险降下来后，至少使整个经济在短期内的下行有触底的可能。整体看，今年第一、二季度的经济是全年的高点，第三、四季度会有放缓，但对明年的经济也没必要过度悲观。在3月初写的《新周期：障目的一叶》报告中，曾提出两个观点，一个是新周期可能没那么快启动，另一个是新周期可能并非当前市场的主要矛盾。过去三个月，市场逐渐对经济形成共识：第一，经济不会很快的上去;第二，经济实际上也不会有失速的风险。在金融市场里，自然结构而非总量是市场的主要矛盾。从2015年7月份股票市场调整以来，有一条主线一直很清晰，就是风险溢价主导的分化越来越明显。以股市为例，去年中期以来，低估值蓝筹走势强劲、高估值小股票下跌是非常明显的结构性特征。从某种意义上来说，现在的投资反而变简单了，只要盯紧EPS就会发现业绩好的公司，走势也非常不错。
方证证券首席经济学家任泽平：
流动性退潮了
讨论中国宏观经济的未来，非常重要的变数来自于今年下半年和明年上半年做什么?能不能通过推动供给侧改革提升效率?因为从海外市场看，世界经济复苏了，无论是美国、欧洲还是印度的市场，都处在一个大牛市当中。所以，中国在今年的下半年和明年上半年，供给侧改革能否落地，值得期待、有待观察。同时，金融去杠杆和实体去产能，是未来的关键。实体去产能会有行业竞争格局优化和龙头地位的凸现;金融去杠杆会导致整个货币创造体系收缩，包括需求端的收缩。无论是美国加息，美联储缩表，国内的政策导向上，都表明流动性退潮了。在这个背景下大类资产怎么做?从未来一年左右的时间看，投资者还是要警惕由于流动性收缩给资本市场带来的影响，未来股市可能赚不到流动性和机构博弈这方面的利润了，市场总体将以震荡为主，所以，建议投资者选择那些可以穿越经济周期(剩者为王)的行业龙头，给它溢价，和它一起成长。如果说，去年曾经建议“向低估值有业绩的方向抱团”，那么，今年就是“要买就买龙头”，因为龙头未来可以承担整合整个行业的重任，经过市场的二次探底，其它企业可能活不下去了，但龙头企业能活下去，能够最终收割市场，所以要“给行业的龙头溢价”。
海通证券研究所副所长姜超：
金融去杠杆带来短期阵痛
我国经济去年呈现“前低后高”，今年有“前高后低”的走势。去年是着重进行供给侧的改革，今年则是去杠杆。目前看来，金融去杠杆，总的金融监管方向是对的，是为了把钱投到需要的地方，在短期带内会带来些阵痛，希望今年能完成去杠杆，明年市场搭上全球复苏的末班车。
天风证券策略首席分析师徐彪：
“自下而上”寻找好行业
从去年的二季度开始到今年一季度，连续四个季度企业盈利的复苏，这个不仅体现在EPS上，同时看到ROE持续上升。这主要是基于两个方面，一是财务成本的下降，主要是由于企业部门所面临投融资环境的改善所带来的;二是供给侧改革带来的部分行业利润的直观改变。但是从今年二季度开始，财务成本下降趋势结束转为上升，与此同时PPI掉头下行，预示着企业盈利改善的进程发生变化。与此同时，观察到的指标如PPI指标、发电量的数据和货运量的数据等都出现了拐点。所以，今年的二、三季度，很有可能会成为企业盈利改善的拐点。此时，从行业角度来寻找好的行业，“自上而下”可能很难，但是“自下而上”应该能找到，比如新能源汽车，去年和今年的销量仍然比较好。但是需要注意，股价的表现未必和企业盈利完全同步。
申万宏源首席策略分析师王胜：
细分行业存在结构性机会
对于今年第三、四季度企业业绩增速应该是下行的这一点，整个市场上机构对此预期比较充分，股价尤其周期股价已经有反映。至于龙头公司业绩的下滑速度是否有限，这需要看商品期货的价格未来是否止跌企稳并未继续创下新低。从全球风险偏好来看，全球都向龙头股票集中。对于消费类的公司，虽然很多人担心股价高位，但是这些公司还在基本面向上的趋势中，整个业绩不断超预期，此类公司估值相对国际上很多同业公司也不过分。至于周期股，有一些行业依旧有价值，比如火电行业值得关注，经济下行则它的成本也是往下的，如果需求稳定，伴随着供给侧改革今年重点转向电力行业，会有比较好的业绩趋势。总体来看，市场的机会将更加细分，申万之前有报告分析了到2020年的20个细分行业可能会存在结构性机会。
本报记者 赵小玲
|
