随着IPO审核的加快和新股上市数量增加，IPO“堰塞湖”内的公司排队时间急剧缩短。11月21日上会的深圳中天精装股份有限公司(以下简称“中天精装”)首次披露招股说明书在今年1月6日，这也即意味着其从申报到上会时间不足一年。
赶上好时候，排队时间缩短，但证监会的审核可不会减。《金融投资报》记者发现，公司历次股权转让估值存疑、业绩严重依赖万科地产、宣称“轻资产”模式却大笔募资购置房产或将引发审委关注。
股权转让披露不充分
中天精装前身设立于2000年，是批量精装修服务提供商。尽管公司历史不长，但中天精装历史沿革仍经历了多次股权转让。《金融投资报》记者梳理发现，在发审委历来重视的股权转让环节，公司并未充分披露。
2001年公司前身第一次股权转让，当年5月31日叶金庭将其持有的金林装饰(公司前身)60%股权分别转让给乔荣健、张安和刘树峰，三人分别受让5%、27.5%、27.5%，但公司并未披露转让价格和依据。无独有偶，2002年11月25日公司第二次股权变更，刘树峰分别转让10%、17.5%公司股份给乔荣健和张安，同样未列示转让价格和依据。2012年12月11日，第三次股权变更，公司股东乔荣健和张安分别转让44%、36%的股权给中天健和中天安，同样未列示转让价格和依据。
2012年12月20日，公司第二次增资，公司员工持股的天人合一以880万元对中天装饰进行增资，其中80万计入实收资本，800万计入资本公积，公司注册资本由1000万元变更为1080万元。虽然公司没有给出增资的价格，但是简单计算此时公司估值在11879.85万元。到了2013年10月，公司改为股份公司，此时给出了公司的估值为16512.86万元。但是到了2015年公司第三次增资，定增对象为万丰资产，公司增发555万股，每股发行价9.59元，万丰资产以5320万元认购。按此计算，公司此时的估值暴增至10.88亿元。需要注意的是，万丰资产的实际控制人为深圳万科企业股资产管理中心，而万科是公司的第一大客户。
根据过往发审委对上会企业的提问，公司股权转让披露不充分及估值暴增是否符合商业性可能将被问及。
近半收入来于万科地产
招股书显示，中天精装主要为国内大型房地产商提供住宅批量精装修服务，具体业务包括建筑装饰工程施工、建筑装饰工程设计等，公司客户包括万科地产、时代地产、佳兆业地产等。
值得注意的是，公司客户十分集中，且对第一大客户万科地产形成依赖。招股书显示，2014-2016年、2017年1-6月公司批量装修业务中对前五大客户的营业收入分别为7.02亿元、5.84亿元、6.63亿元和2.63亿元，占当期营业收入的比重分别为83.08%、67.66%、66.35%和70.13%。
尤其对第一大客户万科地产的业务最多，2014-2016年、2017年1-6月公司从万科地产获得的收入分别为4.94亿元、3.81亿元、4.63亿元和1.64亿元，占当期的营收分别为58.46%、44.10%、46.39%和43.36%，占比长期处于高位。
很明显，公司对客户高度集中及依赖万科地产的问题明了，在招股书中特别进行了风险提示，称虽然公司正在加强对新客户、新项目的开发力度，但短期看公司客户的集中度仍难以快速降低。
蹊跷的是，根据招股书披露，中天精装对第一大客户万科的项目毛利率明显长期低于其他项目。2014年初至2015年7月，公司万科项目加权平均毛利率为20.42%，而同期公司非万科项目加权平均毛利率为23.22%;2015年8月至2017年6月末，公司万科项目加权平均毛利率为16.11%，而同期公司非万科项目加权平均毛利率为18.78%。
近半募资用来购置房产
招股书显示，中天精工IPO拟募资71527.94万元用于信息化建设、区域中心建设、管理总部及设计研发培训中心建设项目及补充运营资金。乍看之下，公司募集资金运用比较合理，但《金融投资报》记者仔细梳理才发现，宣称“轻资产”模式的公司大笔募资却用来购置房产。
具体来看，区域中心建设项目拟投入24361.32万元，拟建11个区域中心，且其中有粤东、粤中等6个A级区域中心拟在建设期第三年实现自有化，购置这些办公场所的房产就要花去4749.89万元。
而管理总部及设计研发培训中心建设项目要购置的房产则更多，拟在总部深圳市福田区香蜜湖街道NEO大厦园区购置一处3200平方米的写字楼并购置相应办公家具，仅房屋购置费就高达25750万元。
另外，公司一边拟大笔募资近1.3亿元补充流动资金，一边却在2014年至目前连续分红，累计达到7143.81万元。
公司募资逾7亿元，却拟用过半的资金拿来买房和补充流动资金，“轻资产”模式要改变了?上述问题，《金融投资报》记者发至公司，但截至记者发稿仍未获回复，本报将持续关注。
本报记者 苏启桃
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