富士康上周走绿色通道闪电过会之后，本周证监会IPO审核重回正常轨道，广东文灿压铸股份有限公司(以下简称“文灿股份”)本周二上会。
文灿股份是一家从新三板转战A股的公司，因为其携带“三类股东”问题上会而备受关注。《金融投资报》记者还注意到，该公司最近几年在税收优惠和政府补助增加的情况下业绩却显示增收不增利，叠加关联担保数额超35亿风险较大、募投项目产能消化存疑等问题，其上会命运堪忧。
近两年增收不增利
资料显示，文灿股份主要从事汽车铝合金精密铸件的研发、生产和销售，产品主要应用于中高档汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、车身结构件及其他汽车零部件。招股书中，公司宣称以过硬的供货质量和服务效率获得了客户的高度认可，但反映在业绩上，近几年公司却呈现增收不增利的趋势。
根据招股书和公司2017年年报，2014-2017年公司实现营业收入分别为9.76亿元、11.67亿元、12.17亿元、15.57亿元，持续增长，2015-2017年的增速分别为19.59%、4.26%、27.98%。但与此同时，公司净利润增长十分有限，2014-2017年分别为7884.21万元、15053.96万元、15470.04万元和15530.37万元，2015-2017年增幅为90.94%、2.76%、0.39%。2016年、2017年公司业绩呈现增收不增利的现象，且净利润增幅不断下降。
值得注意的是，对比文灿股份于2016年和2017年分别披露的招股书可以发现，其多家子公司业绩下滑乃至亏损扩大，或是公司净利增长乏力的拖累。招股书显示，公司拥有南通雄邦、香港杰智、文灿模具、天津雄邦、江苏文灿5家控股子公司，可对比的是前四家子公司。其中除了南通雄邦2017年业绩增长之外，另外三家业绩差强人意。举例而言，天津雄邦2015年净利润-67.67万元，到了2017年1-6月净利润为-1877.38万元，亏损加剧。
对税收优惠和政府补助依赖加剧
就在文山股份净利润增长进入停滞的2016年和2017年，公司税收优惠和政府补助却见长。
招股书显示，报告期内，文灿股份及南通雄邦被认定为高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠税率。2014-2016年、2017年1-6月公司享受的高新技术企业税收优惠额分别为963.17万元、1720万元、1645.75万元和1044.44万元，占当年净利润的比重分别高达12.22%、11.43%、10.64%和14.84%。
与此同时，公司还享受一系列的政府补助，包括“天津经济技术开发区管委会与广东文灿压铸股份有限公司投资合作协议-项目落户奖励”“佛山市南海区里水镇推动企业提质增效扶持奖励”等多项明细。2014-2016年、2017年1-6月公司收到的政府补助分别为396.75万元、350.01万元、1901.23万元和1034.10万元，简单计算可知，政府补助占各期净利润的比重分别达到5.03%、2.33%、12.29%、14.70%。
这也即意味着，2014-2016年、2017年1-6月公司税收优惠和政府补助合计占当年净利润的比重达到17.25%、13.76%、22.93%和29.53%。很明显，在公司净利润增长明显乏力的2016年、2017年，公司还获得了大量的政府补助和税收优惠，但这也未给公司净利润带来改观。
关联担保错综复杂风险高企
作为一家家族企业，文灿股份的股权可谓十分集中。唐杰雄、唐杰邦合计直接和间接控制公司54.55%的股份，为公司实际控制人。同时，唐杰雄的胞弟唐杰维、唐杰邦的胞弟唐杰操分别直接持有公司18.18%的股份。四人合计直接和间接控制公司90.91%的股份，是典型的家族企业。即便是此次顺利上市，四人控制公司的股份仍高达68.18%，仍占绝对地位。
就在这样的股权高度集中背景下，公司偶发性关联交易频繁，尤其是文灿股份与其子公司，公司股东与公司、子公司之间的相互担保，金额巨大，错综复杂。
招股书显示，报告期内，公司控股股东及其近亲属为公司及其子公司提供担保、部分附带母子公司相互担保的情形就多达18项，累计金额包括9510万美元和134750万元人民币，以当前的汇率计算，9510万美元大概为6亿多元人民币，也即上述相互担保额达到近20亿元人民币。
不止如此，还有母子公司相互担保的情形8项，报告期内担保金额累计151000万元，已经两项出口订单融资总协议项下的债券担保。
累计来看，文灿股份关联交易中的相互担保金额累计高达35亿元以上，且其中多项担保仍然还在进行中。
新增逾1倍产能如何消化
文灿股份年营收10亿以上，其此次拟募集资金自然不是小打小闹。公司拟募资逾14亿元投向“雄邦自动变速器关键零部件项目”、“汽车轻量级车身结构件及高真空铝合金压铸件技改项目”以及补充流动资金。
对“雄邦自动变速器关键零部件项目”公司阐释称，建成后将新增汽车变速箱压铸件产能120万套/年，建成后预计实现销售收入99343.40万元，年税后净利润10917.03万元;而“汽车轻量级车身结构件及高真空铝合金压铸件技改项目”建成后则将新增汽车车身结构件及其他压铸件产能150万套/年，加成后预计销售收入71425.60万元，年税后净利润6925.80万元。
而在招股书中，公司也给出了目前产能和产能利用率。2014-2016年、2017年1-6月公司产能分别为2.72万吨、2.84万吨、3.04万吨和1.89万吨，但产能利用率分别仅为78.03%、85.94%、82.92%、74.62%。很明显，公司目前的产能利用并未饱和，2015年开始还呈下降趋势。
尽管上述两个募投项目并未给出新增产能的吨位数，但根据两项目建成后预计一年销售收入合计将达到17.08亿元，税后净利润合计将达1.78亿元来看，募投项目新增的产能绝对比公司现有产能还要大。那么，在现有产能利用不足且产能利用率明显呈下降趋势的背景下，公司新增产能将如何消化?
上述诸多疑问，《金融投资报》记者整理并发至公司，但截至记者发稿仍未获回复。其带着这些问题上会命运如何，本报将持续关注。
■本报记者 苏启桃
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