募投项目不愿先行建设、应收账款计提比例过低、重要股东信息不透明……
近年来业绩大幅波动的深信服科技股份有限公司(简称：深信服)距离上市仅差临门一脚，4月4日公司将上会接受发审委检验。 《金融投资报》记者注意到，深信服IPO计划拟募集资金13亿元，用于网络安全系列产品研发和云计算系列产品研发项目。然而就在公司披露招股说明书后，市场质疑声不断，深信服能否顺利过会，4日晚些时候答案将揭晓。
募投项目不愿先行建设
深信服此次IPO募集资金将投入两个项目，预计募集资金使用金额为13亿元。公司表示，根据募投项目实际进展，公司在本次募集资金到位前，将利用自有资金和银行贷款进行募投项目前期建设，待募集资金到位后，将置换已经投入募投项目建设的自有资金和银行贷款。
从募投项目表述来看，网络安全、云计算项目市场发展迅速，市场需求迫切。深信服亦表示募投项目具有良好的经济效益。在此背景下，先行建设募投项目，尽早上马项目对公司利好不言而喻。然而，时至今日，公司并未对募投项目进行先行建设。
深信服2017年末货币资金达到2.15亿元，虽然没能力独立完成某个募投项目建设，但考虑到募投项目对公司的正面影响，完全可以通过自有资金对募投项目进行先行建设，待募集资金到位后置换。为何深信服不进行先行投资?有分析人士指出，目前IPO过会率偏低，众多公司止步发审委，导致很多公司对用自有资金先行建设有所抵触。公司如果用自有资金投入项目后，如不能顺利上市融资，那只能自己埋单，因此不愿提前出手建设募投项目。
应收账款计提比例过低
深信服在招股说明书中表示，随着销售收入的提升，公司应收账款有所增加。然而前后两者增长幅度显然不成正比。2017年公司营业收入同比增长40%，同期应收账款同比增幅达到71%，远高于同期营收增速。公司目前应收账款增速明显高于营收增速，应收账款快速增长带来的潜在风险也在升高。
从应收账款计提比例来看，深信服和行业内绝大多数公司不同的是，公司将1年内的应收账款分为6个月以内、6-12个月分别给予计提比例。虽然公司给出6-12月账龄应收账款15%的计提比例，显著高于同行业平均水平，但实际上绝大多数应收账款账龄在6个月以内，然而这部分应收账款计提比例仅为2%。有市场质疑就认为，深信服看似给予应收账款很高的计提比例，但实际上真正需要大额计提的部分却只有极低的2%。如果按行业普遍的计提比例计提，将吞噬公司更多的利润。过低的计提比例，无疑存在粉饰业绩的嫌疑。
此外，深信服2015年-2017年存货也出现持续大幅增长。然而公司并未对存货进行跌价准备。虽然公司给予解释，但有质疑认为公司相关解释并不成立。和公司业务相仿的上市公司均对存货进行跌价准备，而公司却我行我素不进行跌价准备，同样存在粉饰业绩的可能。
重要股东信息披露不透明
在市场质疑的焦点中，深信服信息披露不透明也是其中之一。深信服2016年变更设立股份有限公司，此时合计已有17名发起人。除创始人三人持股比例在5%以上外，其余14名股东里持股比例5%以上的仅一名，为Dia-mondBrightInternationalLimited，持股比例为20%，位列该公司第三大股东。DB实际控制人为知名风投机构兰馨亚洲投资集团。而作为位列公司第三大股东的DB，是在何时入股?多少资金入股?深信服却没有在招股说明书中给出更多的信息，仅仅只是简单的介绍了其股权结构。
从兰馨亚洲投资成功案例来看，多家投资标的实现美国上市，获利后顺利退出。而兰馨亚洲投资公司在业内人士看来依旧是财务投资。有业内人士认为，深信服或与兰馨亚洲之间存在对赌协议。此外，如果深信服成功上市，兰馨亚洲选择退出只是时间问题，考虑到兰馨亚洲持股量巨大，抛售将对股价产生明显影响，深信服如何缓解兰馨亚洲退出对二级市场的影响，也是市场关注的焦点。
带着诸多疑问，《金融投资报》记者向深信服求证，但其招股说明书中披露的公开电话却始终无人接听，截至记者发稿，邮件也无回复。公司还未上市，便已出现沟通渠道不畅的问题。对于深信服招股说明书中存在的其他问题，《金融投资报》记者还将继续关注。
■本报记者 林珂
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