将于9月11日上会的湖南宇晶机器股份有限公司(简称：宇晶机器)，业绩暴涨背后暴露出众多问题并受到市场质疑。招股书显示，公司4家控股子公司2017年及2018年一季度经营业绩全部亏损，亮眼业绩全靠母公司支撑。与此同时，公司主营核心产品研磨抛光机产销率出现连年下滑态势，前五大客户营收占比接近九成。
现金流异常波动
招股书显示，宇晶机器2015-2017年及2018年一季度，营收分别为1.25亿元、1.58亿元、3.53亿元、1.27亿元;归母净利润分别为1457.05万元、3311.41万元、7816.16万元、3699.05万元。尽管公司营收及净利润连年翻倍增长，但是净利润占据营收的比例却并不高。
值得关注的是，营收及净利润暴涨的背后，公司经营活动产生的现金流净额却出现异常波动。2015-2017年以及2018年一季度，其经营活动产生的现金流净额分别为1419.5万元、929.85万元、1.06亿元、-1760.58万元。可以看到，公司经营活动产生的现金流净额在2016年大幅下滑，2017年暴涨超过10倍，2018年一季度却为负值。分析人士指出，这种现金流变化极为不正常。
从最近的情况来看，2018年一季度现金流出现负值，有可能是因为2017年业绩暴增背后存在透支企业资源的情况，现金流出现入不敷出的局面，或预示着公司将靠举债度日。长期的现金流不稳定，也将为负债等问题埋下极大隐患。
控股子公司多亏损
尽管利润暴涨，但宇晶机器控股子公司的经营业绩却显示，2017年至2018年一季度，公司共拥有5家控股子公司，分别为分别为宇晶长沙、湖南佳友、包头宇拓、湖南谷为、宇诚精密。除了宇成精密为2018年4月10日才注册没有业绩反映外，其余4家公司全部呈现亏损。
具体来看，2017年与2018年一季度两个报告期内，宇晶长沙分别亏损30.87万元、22.26万元;湖南佳友分别亏损3.27万元、0.33万元;包头宇拓分别亏损662.42万元、17.31万元;湖南谷为分别亏损3.68万元、0.24万元。招股书显示，4家控股子公司各自主营业务都是与公司经营息息相关的产业链分支。这些子公司拖累公司业绩，亮眼的账面营收及净利润，全部由母公司独自支撑。
分析人士指出，子公司包头宇托2017年亏损额达662.42万元，而该公司同期总资产仅有367.91万元。可以说，一年的亏损就让公司资不抵债了。但这种脆弱的情况并没有得到有效改善，2018年一季度该子公司继续亏损17.31万元，净资产到达-250.5万元。该分析人士称，若上述4家子公司亏损现状不得改观，又不具备独自偿债能力，未来将给公司带来持续不断的拖累。
主打产品产销下滑
不仅是子公司存在重重危机，宇晶机器自身的主营产品日子也不好过。招股书显示，占据公司营收最大头的产品研磨抛光机，在2015-2018年一季度，产销率出现连年下滑的情况，该产品每年在占公司营收的比重基本超过八成。
具体来看，2015年，公司生产研磨抛光机573台，销售807台，产销率高达140.84%，可谓供不应求。但随着产能不断扩张，2016年，产销率几近“腰斩”，大幅下滑至85.84%;2017年，产销率再度下滑至78.85%;到2018年一季度，产销率仅剩77.95%。
分析人士指出，公司主营产品产销率持续下降，来自两方面原因：一方面，公司在2015年享受了该产品成“香饽饽”的体验后，被短期胜利冲昏头脑，导致盲目扩张产能，产品滞销;另一方面，公司2016-2017年投入研发的费用占营收的比例从5.05%下降至4.13%，也显示出公司过分自信，没有持续加大研发投入，在激烈的市场竞争环境下，产品竞争力势必日益下降。与此同时，公司其他营收占比较小的产品并不具备填补主营产品产销下滑的能力，随着公司研磨抛光机的产销情况持续恶化，未来或面临极大的经营风险。
另一方面，前五大客户的营收占比极大，2018年一季度，前五大客户合计营收占比高达89.98%，仅大客户蓝思科技，就贡献了接近半数的营收。在此情况下，公司2018年一季度还减少135家客户。分析人士称，若未来行业内其他公司抢占公司大客户，将带来的风险或是不可估量的。
《金融投资报》记者将上述问题发送至公司公开信箱，但截止发稿，公司并未做出回应。而对市场质疑的问题，《金融投资报》记者将持续跟踪报道。
本报记者黄彦韬
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