自2019年11月以来，沪深股市渐次走强，逐步摆脱了之前几个月盘整行情所形成的阻力，形成了向上突破。进入2020年，这种上行的态势更为明显。到上周末，沪市周K线已经六连阳，这在以往是非常少见的。而深市的创业板指数，大体上已经回升到了2018年之前的水平，基本走出下降通道。
这种行情的出现，显然不是无缘无故的，一定有其内在的原因。这里，我们不妨分析一下影响当前行情的若干多空因素，搞清了各种力量的此消彼长，那么对后市运行趋势的判断，也就会更有把握一些。
从有利的因素来看，主要是体现在这样几个方面：首先是各项改革的不断推进，使得投资者对实体经济发展的前景，特别是经济结构转型的前景，普遍有了一个良好的预期。近期科技股的上涨，在很大程度上反映了人们对国家支持、扶持新兴产业发展政策的认同，以及对由此产生的积极效果的憧憬。而站在资本市场的角度上来说，这也是与科创板的推出以及创业板、新三板所谋划的改革密切相关。因为正是这些改革，使得人们得以重新审视对科技类成长企业的估值标准以及投资行为，从而改变了过去过于简单机械的投资思维，为市场寻觅到了新的向上推动力。
其次，随着市场的不断对外开放，海外资金大规模进入境内资本市场，外资俨然已经成为沪深股市中除了保险资金、公募基金之后的第三大机构投资力量。且不说外资入市的长期影响，就目前而言对于提振市场人气，改善供求关系以及引导投资理念，都发挥了很明显的作用。而外资积极入市的态势，在目前还看不到有改变的迹象，在某种程度上，这构成了推动股市上涨的一大利好。
其三，经过一段时间的运行，市场上已经形成了相应的财富效应。去年股市总体是上涨的，一些被动投资的ETF收益还不低，主动型的公募及私募基金，大都有不错的收益。相比之下，“宝宝类”产品收益持续下降，PTP则“爆雷”不断，这就驱使外部资金开始回流股市。2019 年股市扩容压力不小，2020年估计也同样如此，而受财富效应影响，同样也会有相应的增量资金入市。而尤其是这些资金多半通过借助机构发行的投资产品入市，其操作的稳健性以及对行情的正面推动作用，将体现得较为明显。
除了以上这些正面因素，自然也有负面因素。其中影响比较大的是上市公司的效益。这几年经济下行压力加大，PPI明显回落，有效需求不足，使得企业经济效益受到很大冲击，特别是中小企业，面临的困难很大。尽管有关方面也采取了很多措施，包括减税降费等，也的确收到了一定的效果，但是企业效益的好转需要时间。就目前的状况来看，人们很难对上市公司2019年的年报持很乐观的态度，在利润难有像样增长的背景下，股市要有明显上涨就未必现实。另外，一年多来的结构性行情，已经使得那些或者业绩好，或者增长快的公司股票都有了很好的表现，在这个基础上再要大幅走高，如果不能挖掘出新的题材，难度也是很大的。前段时间两市第一高价股贵州茅台逆势回落，其中很大的原因也就在此。因此，简单来说，业绩平淡以及热门股票价格不便宜，构成了对行情的制约。另外。市场内外还存在很多不确定因素，在某种程度来说，不管是“黑天鹅”还是“灰犀牛”，都还是不得不加以防范。就大盘而言，人们也需要准备好面对意外利空的冲击。去年四月份股市在3200点上方突然掉头，其中的教训也是应该吸取的。
市场总是多空因素并存，把各种因素摆出来，目的是引起大家的重视。今年股市有机会是确定的，但这不等于有大牛市。个股有相应的上涨空间也是明显的，但其行情的演绎形式和去年也不会相同。在有限空间内抓住新的机会，这是所有投资者都需要面对的问题。
桂浩明
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