火橙股份 (838003)是集广告创意、广告制作、数字技术、公关活动为一体的全方位广告服务公司，为客户提供广告整合传播服务。公司2015年9月推出360°传播内容生产平台——火橙优选，目前是少数拥有全案解决能力的专业内容生产平台。公司自2013年成立以来发展迅速，2015年营业收入同比增加99.43%，2016年半年报同比去年同期增长了278%，销售毛利率和销售净利率也不断上升。
大空间带来广阔机遇，价值重塑成就内容为王。根据中国产业信息网数据，2001-2015年，我国广告市场规模由794.89亿元增长到5,973亿元，年均复合增长率达到14.32%。营销行业整体多年来保持良好增长，与此同时，行业内部结构转型也在悄然进行。近年来，随着互联网的普及、营销终端的多元化，传播环境也不断变化，传统“广而告之”的营销模式必须做出改变，以内容为抓手成为营销变革的关键方向，内容营销越来越受到广告主的重视。视频营销作为内容营销的一个重要分支，市场影响力在逐渐增强，而创意则占据广告营销价值链的源头。根据我们对行业未来发展的判断、国内外具有代表性营销公司的发展历程梳理，我们认为掌握专业营销人才资源、掌握创意等核心传播环节、具备完整的产业链布局的公司具有发展潜力。
火橙股份定位在以内容为核心的营销生态构造者，公司牢牢把握创意策划这一核心环节，并在公司内部构建了覆盖营销产业链的核心团队，利用火橙优选平台对接广告行业专业团队、中小创意团队，共同实现广告主的营销需求。公司制作的病毒营销视频等作品充分体现了公司的创意价值。
火橙股份作品质量深受客户认可，形成了良好的口碑，也带来了源源不断的新增客户。半年报显示，公司2016年上半年在维护老客户的基础上，又新接洽了北京壹代家庭服务有限公司、雅迪科技集团有限公司等知名品牌公司业务订单，增长快速。良好的作品也帮助公司在国内外获得多个营销奖项，如法国嘎纳广告奖、ONESHOW金铅笔广告奖、中国4A广告奖等。
火橙优选平台用模式赢得弯道超车机会，致力于成为营销行业第四极。火橙优选平台模式优势在于：简化广告流程，提升产品服务性价比。以4A广告公司为代表的传统广告公司有较长的产业链条，而公司通过平台打通产业链条各个环节，减少中间步骤，节约时间和金钱成本。从公司的营业周期、应收账款周转率等指标来看，公司的资产周转情况明显好于A股可对比公司。
合伙人制解决人才痛点，共享经济理念解决效率痛点：火橙致力于打造以合伙人机制为核心的传播领域第一人才聚集地。公司采用合伙人形式，充分重视营销人才资源。同时，公司平台可以整合自由职业者、营销专家、中小营销企业，利用行业闲置资源，提升整合营销服务效率。
投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为154%、92%、76%，净利润增速分别为899.5%、87.6%、86%，成长性突出;首次给予增持-A的投资评级。
风险提示：模式落地风险，人才流失。
安信证券 诸海滨
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