宇环数控虽已过会，但对大客户过于依赖，以及业绩波动等问题都受到了发审委的关注。在需要宇环数控进一步做出说明的问题中，公司是否对捷普集团存在重大依赖;是否可能出现经营业绩下滑超过50%的风险等被放在了显要位置。《金融投资报》之前也发表了题为“宇环数控还未上市 客户开始抬脚走人”的分析文章，对宇环数控客户过于集中及流失的问题转达了投资者的担忧。而关于公司IPO募投项目的必要性及如何实现盈利等新问题又浮出水面。
作为市场最为关注的募投项目，宇环数控计划募集资金2.73亿元，拟用于精密高效智能化磨削设备升级扩能建设、研发中心技术升级改造和补充流动资金。从招股说明书来看，此次募投项目将大幅扩大公司产能，而新增产能或无法消化，反而可能拖累公司业绩的疑问再度受到市场关注。
疑问
1
产能猛增该如何消化?
在宇环数控募投项目中，精密高效智能化磨削设备升级扩能建设项目是此次IPO最重要的项目。从该项目介绍来看，项目实施后将年新增智能化数控磨床系列产能90台、数控研磨抛光机系列产能530台。
可以看到，该项目主要扩产的是宇环数控主要收入来源的数控研磨抛光机产能，2016年该产品产量为508台，实现销售 384台，产销率为75.59%。需要提出的是，该产品2016年产能为200台，产能利用率254%。而公司此次将该产品产能提高2.5倍，如能保持上述产能利用率，实际新增产量将高达约1300台。虽然公司2016年该产品销量出现大幅增长，但前提条件是建立在2015年低基数背景下，未来能否在数百台基础上继续实现几何式增长存疑。
此外，该项目还将年新增智能化数控磨床系列产能90台，产能较2016年扩大1.5倍。值得一提的是，该产品2016年销量仅为28台，且较2015年出现大幅下滑。该产品能否扭转销量下滑颓势还是未知数，在此基础上公司继续大幅扩产，如果实现销售仍是一道难题。
宇环数控在招股说明书引用的行业基本情况中，引用了不少过往数据，然而对于未来市场的机构调研数据，以及对行业的预判均均有所缺失。在未来市场不确定，同时市场竞争也在明显加剧的背景下，有市场质疑称，公司自身产销率并不饱和，此次IPO还将产能如此大幅的扩大，公司缺乏如何消化新增产能的有力依据。在此背景之下，新增产能或形成无效产能，加之产能增加后带来的折旧、管理费用等增长，会拖累公司业绩。
疑问
2
等米下锅怕自己买单?
宇环数控在招股书中表示，本次募集资金到位后，公司将本着统筹安排的原则，结合项目轻重缓急、募集资金到位时间以及项目进展情况分期投资建设。募集资金到位后，公司将用募集资金先行归还已发生的用于募投资金投资项目的自有资金或借款，剩余部分用于项目的后续建设。
从招股书募投项目分析来看，募投项目对宇环数控正面提振作用十分明显。然而，经过1年多时间，公司并未对募投项目进行先行建设。是不是公司缺钱?答案显然是否定的。财务表报显示，宇环数控近三年货币资金分别为1.01亿元、0.71亿元、1.22亿元，公司货币资金充裕。从公司募投项目投资金额以及货币资金来看，公司完全可以通过自有资金先行建设某个项目，甚至完成某个项目，但公司并没有选择进行先行建设。
值得一提的是，技术和产品的创新在招股书中被频繁提及。研发能力对宇环数控的重要性不言而喻，而公司在此次募投项目中一个重要项目便是研发中心技术升级改造项目。从公司自有资金来看，可轻松完成研发中心技术升级改造项目，可以尽早提升公司核心竞争力，而公司也未对该项目进行先行建设。
有质疑称，宇环数控上市意在“圈钱”。如果用自有资金投入项目后，如不能顺利上市融资只有自己买单。从项目建设必要性分析来看，募投项目对公司正面作用十分明显。为何公司不进行先行投资，等募集资金到位后再优先置换已投入的自有资金?其中是否有对市场的担心?对上述质疑宇环数控至今未给出回复。对于宇环数控存在的诸多疑问，《金融投资报》记者还将继续关注。
本报记者 林柯
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