受新能源汽车补贴退坡影响，深圳欣锐科技股份有限公司(简称：欣锐科技)去年业绩出现大幅下滑。招股说明书显示，欣锐科技本次IPO计划募集资金16.5亿元，其中6.8亿元用于补充与主营业务相关的营运资金，占比41.2%;7.23亿元投向新能源汽车车载电源产业化项目;2.46亿元投向新能源汽车车载电源研发中心扩建项目。公司现金流紧张，拟通过募集资金大幅补充营运资金，但过高比例受到市场质疑。同时，公司募投项目大幅扩产，也被指过于乐观。
募投项目遭到质疑
就欣锐科技募投项目来看，新能源汽车车载电源产业化项目，将新增车载电源60万台/套，较目前23万台/套的产能出现大幅扩大。
为进行产能消化，欣锐科技做出了诸多假设。公司表示，假设新能源汽车配套率达到现有的27%，便可消化新增产能。虽然在前几年中，公司新能源汽车配套率均在27%以上，但有行业人士指出，在行业迅速发展背景下，进入者逐渐增多，市场竞争逐渐加剧。在此背景之下，保持27%的配套率或不是一件容易的事。此外，公司还假设募投项目产销率达到100%。同样，有市场人士质疑指出，公司在目前产销率都无法保证100%的前提下，如何保证在未来产能大幅扩大后将产销率做到100%?
大幅扩产背后，新增产能能否有效消化备受市场关注。《金融投资报》记者注意到，欣锐科技近几年车载电源销量持续增长，但2016年增速开始放缓，2017年前三季度销量仅为2016年全年的68%。该产品在2017年能否保持增长态势，甚至不出现下滑仍是未知数。
值得一提的是，欣锐科技此次募集资金中的6.8亿元，将用于补充与主营业务相关的营运资金，占总募资的41%。有分析人士指出，募投资金用于补充营运资金的比例过高，会令市场对募投项目合理性产生质疑。一般来说，这一比例不宜超过30%，而欣锐科技补充营运资金比例显然高出了正常线不少。
赊销存在不确定性
欣锐科技应收账款出现明显波动，2015年应收账款高达1.8亿元，同比增长四倍有余，占营业收入比重上升至52%。虽然2016年公司应收账款开始减少，但部分主要客户应收账款占销售收入比例过高却遭到市场质疑。
从欣锐科技前十大客户与应收账款前十大客户情况对比来看，2016年公司对北京意耐特科技实现销售收入11536万元，应收账款便达到3300万元，占比29%。就应收账款占销售收入比例来看，这一比例已经不低。但从其他客户情况来看，更高占比的比比皆是。欣锐科技2016年对江苏汇川技术公司实现销售收入1466万元，应收账款达到823万元，占比高达56%;对深圳蓝海华腾实现销售收入2881万元，应收账款达到971万元，占比达到34%。不难看出，公司对部分重要客户给予了赊账空间，特别是对上市公司客户，这一比例更高。对此有质疑声表示，欣锐科技吸引客户的“优势”便是采用大比例赊账交易。赊销存在明显的不确定性和多变性，增大了应收账款风险。虽然对收入会有正面推动作用，但不健康的销售方式对公司长远来说并不是好事。
业绩前景尚不明朗
在经过2016年前的快速增长期后，欣锐科技2017年业绩预计将大幅下滑，与之前形成鲜明对比。按公司预测值简单计算，2017年营业收入将同比下滑13%，净利润同比大幅下滑29%。有质疑指出，欣锐科技上一次发布招股书在2017年初，为顺利过会粉饰业绩调节利润，故在招股书中展现出2015年、2016年的高速增长的现象。经过近一年的排队后，公司披露的2017年数据差强人意，调节利润的“后遗症”开始显现。
从业绩角度来看，欣锐科技的成本压力问题仍有待解决。2016年公司营业收入同比增长69%，但销售费用同比增长110%，管理费用则同比大幅增长200%。此外，营业总成本也几近翻番。按公司业绩预测，2017年净利润下滑幅度将远高于营业收入下滑幅度，成本压力仍在继续困扰公司。
同时，自身经营出现增长难题，子公司却还在拖后腿。招股书显示，欣锐科技共有4家子公司，经营状况均不理想。其中，杭州欣锐2016年亏损，2017年前三季度继续亏损;江苏欣锐同样在2016年、2017年前三季度亏损;2016年成立的上海欣锐，2017年前三季度亏损;河南欣锐特则是2014年、2015年持续大幅亏损后被注销。子公司的去留、如何改善经营状况，都是欣锐科技要正视的问题。
本报记者 林珂
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