9月4日，深圳市铂科新材料股份有限公司(以下简称“铂科新材”)在排队一年多之后终于迎来上会。但对于身披新材料概念的公司而言，自其首次披露招股说明书起，就引来市场质疑，除了营收净利增长不匹配、外协加工费数据存疑之外，其毛利率下降、应收账款增长等问题也引发关注。
产品单价大幅下降
公开资料显示，铂科新材主营合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件产品的研发、生产和销售。其中，合金软磁粉芯收入占比逐年大幅提高，电感元件收入占比者逐年减少。
招股书披露，公司2015-2017年的毛利率分别为45.92%、46.04%、39.76%，呈下降趋势，尤其是合金软磁粉芯和合金软磁粉的毛利率呈持续大幅下降趋势，前者2015-2017年的毛利率分别为49.77%、46.33%、40.21%，后者毛利率分别为73.13%、50.13%、30.01%。尽管电感元件2015-2017年毛利率分别为28.11%、40.14%、39.68%，呈波动上升趋势，但电感元件占收入的比重，已从2015年的两成降至2017年的1.50%。
值得注意的是，就在毛利率下行趋势中，铂科新材产品单价下行的速度更是惊人。招股书显示，2015-2017年，公司合金软磁粉的销售单价分别为7.21万元/吨、2.42万元/吨、1.16万元/吨;合金软磁粉芯单价分别为4.79万元/吨、3.84万元/吨、3.66万元/吨;电感元件的单价则从301.87元/个升至343.87元/个，再降至132.31元/个。
对于单价大幅下降，公司仅表示，各类产品规格、型号较多，且不同规格、型号产品重量、价格差异较大，而各期销售的细分产品不尽相同，导致平均单价差异较大。
应收账款持续增长
就在毛利率下降的同时，铂科新材应收账款却持续增长。招股书披露，2015-2017年，公司应收账款分别为7394.92万元、10172.98万元和11879.26万元，持续大幅增长;应收账款占各期营业收入的比重分别为 52.52%、44.47%、35.04%。
与此同时，公司应收账款周转率长期低于同行。2015-2017年，铂科新材应收账款周转率分别为2.03次、2.60次、3.08次，而同行江粉磁材2015年、2016年的应收账款周转率为5.60次、6.04次，同期横店东磁的为5.73次、6.73次，东睦股份为4.18次、4.03次，天通股份为3.44次、3.30次，新康达为3.09次、3.26次，同行业可比公司应收账款周转率平均为4.41次、4.67次，均纷纷将铂科新材甩在身后。
对于应收账款周转率偏低的问题，铂科新材解释称，主要原因有三：一是下游部分客户为满足来年连续生产需求，通常会在四季度提前备货;二是光伏发电产业的补贴，通常以光伏发电项目在12月31日前投入运行为依据，因此下半年建设速度加快;三是公司长期合作的客户主要是光伏发电、变频空调、UPS电源等行业中龙头企业的主要一级供应商，客户信誉良好，应收账款坏账风险较低，但其付款能力往往受到下游厂商付款周期影响，公司在预计应收账款能够足额收回的情况下，会根据实际情况对资信状况良好的企业适当放松信用条件。
就上述问题，《金融投资报》记者整理发至铂科新材，但公司方面并未正面进行回复，只是回复记者称，“我们已经在招股书中进行了披露，未来也会按照证监会的要求及时进行更新和补充”。
■本报记者苏启桃
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