前三季度医药行业继续保持平稳增长态势，上市公司合计实现营业收入同比增长 15.2%，归母净利润同比增长 19.8%。从子行业看，创新药及其产业链、器械、药店、医疗服务、生物药等景气度持续高涨，长期投资价值显著。行业人士表示持续看好医药板块行情，其中拥抱核心资产，坚持创新、消费和器械的公司是主线，同时可关注具有稀缺性的中药领域。
创新药前景被持续看好
2016年以来，医保进入支持治疗性药物和创新药的新阶段，尤其是以2017年新版医保目录为标志，治疗性用药成为医保支付的主流方向，对创新药企业形成利好。此外，医保谈判速度加快、接受范围显著扩大，各省市加快落地报销，这些都是医保方面利好条件。行业分析师表示，创新药的环境正在向欧美发达国家靠齐，未来创新药的前景看好。需求端，医保政策倾斜及终端支付能力不断提高，供给端政策、人才等推动国产创新药进入黄金收获期，产业上下游水平同提升，我国医药创新迎来机遇期，产业将加速崛起。
国都证券分析师王树宝指出，创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。
在政策和资本、人才的驱动之下，国内创新药领域将持续维持较高的景气程度。兴业证券分析师徐佳熹表示，新的政策环境对于企业在立项、临床和市场准入及销售等各个环节都提出了新的要求。长期来看，建议投资者关注大型制药+生物科技组合，一方面关注以恒瑞医药、复星医药、丽珠集团等为代表的中国规模型创新药企的发展机遇;另一方面关注康弘药业、贝达药业等具备特色品种的优秀生物技术类公司。
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恒瑞医药(600276)市场份额不断攀升
公司受19K、吡咯替尼、PD-1迅速拉动增长，未来三年创新药收入占比有望提升至40%。后续研发持续投入。未来AR抑制剂、瑞格列汀、恒格列净、瑞马唑仑和海曲泊帕等创新药有望陆续上市。国盛证券指出，长期来看，鼓励创新带来的国内用药结构发生变化，龙头集中度提升，公司远未到天花板。未来10年，我国处方药市场将以8%左右增速每年稳定增长，到2029年，处方药市场规模有望达到约3万亿。参照海外龙头情况，公司作为国内药品市场龙头，占整体市场份额有望上升到4-5%，10年维度收入规模有望达到1200亿，利润体量250亿可期。
丽珠集团(000513)业绩增速确定性高
公司先后建立起了酶免、胶体金、化学发光、临床生化、微生物及分子检测等众多技术平台。自主研发成功的产品涵盖了肝炎、艾滋病、性传播疾病、优生优育及食品安全等诸多检测领域。国盛证券指出，此次股权转让纳入了上市公司及子公司的高管，而子公司层面股权激励激励子公司员工。既能调动母公司管理层积极性、稳定和吸引人才、同时还可以促进子公司发展。公司持续探索建立多元化事业合伙人机制和激励机制，未来远期效果可期。整体来看，业绩增速确定性高，估值较低，生物药+微球长远布局符合产业方向，看好公司长期发展。
贝达药业(300558)新药有望快速放量
公司目前有11个处于临床试验阶段的新药项目，28个临床前项目。项目拓展能力优秀，通过收购获得CM-082、恩沙替尼，通过和天广实合作开发获得MIL60的权益。在集采政策下，化学仿制药利润变薄，具备较强创新能力的公司价值凸显。国联证券指出，目前恩沙替尼的二线用药适应症已经进入优先审评环节，有望于年底获批。2018年，相似的药物克唑替尼全球销售额5亿美元，上市不久的阿来替尼销售额接近6亿美元，处于快速增长态势。恩沙替尼多项临床研究指标优于克唑替尼，和阿来替尼可比，上市后凭借公司在非小细胞肺癌领域的渠道，有望快速放量。
千红制药(002550)多个新药迎来重大进展
公司近期公告与控股子公司众红生物联合申请的一类新药ZHB202注射液获得国家药监局的临床试验通知书，新药研发再迎重大进展。平安证券指出，继2018年7月首个一类药QHRD107获批临床后，又有ZHB202拿到临床批件，公司创新黑马之姿尽显。目前，公司建有以众红生物为主体的大分子药物研发平台和以英诺升康为主的小分子药物研发平台。众红生物除已获批进入临 床 试 验 的 ZHB202 项 目 ，ZHB206项目也已完成了全部非临床研究，处于与国家药审中心临床前沟通阶段，各项研究有序推进，预计2019年内申请临床试验。
中药配方颗粒龙头优势明显
中药作为我国民族医药产业，长期以来都是国内医药政策扶持的重要领域。近年来中药行业始终保持良好的发展势头，目前已成为国民经济和社会发展中，具备较强优势和广阔前景的战略性产业，在国内医药市场中具有重要地位。
消息面上，11月8日，国家药典委员会官网出台《关于中药配方颗粒品种试点统一标准的公示》公告，首批160个品种形成了试点统一标准的拟公示标准，公示期3个月。中信建投证券分析师贺菊颖指出，本次中药配方颗粒品种试点统一标准的正式出台有利于中药配方颗粒行业的长期健康发展。短期来看，行业准入门槛提高，省级试点企业研发达到国标需要投入资金及时间，行业龙头公司有望抢占市场先机;长期来看，国标的出台为后续行业的监管政策出台奠定基础，行业有望迎来市场的进一步扩容。未来随着行业的逐步扩容，龙头公司竞争优势明显，看好中药配方颗粒龙头上市公司的长期机会。
可以看到，医药行业由于其弱周期属性，往往作为震荡市的避风港，在大盘进入调整期后，医药行业的防御属性逐渐凸显。就目前市场来看，大盘延续弱势震荡格局，在缺乏资金支持下短期这样的格局仍难改变。对于医药行业来说，以中药为代表的子板块将成为医药最好的选择品种之一，建议投资者关注片仔癀、华润三九、同仁堂、云南白药等投资标的。
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片仔癀(600436)核心产品稳定增长
公司作为传统品牌中成药龙头企业，核心产品有望继续保持快速稳定增长。国泰君安证券指出，公司核心产品片仔癀系列凭借百年历史品牌、国家绝密配方和稀缺原材料，已然构筑出极高的市场壁垒，定位肝病治疗和保健的高端消费市场，收入利润均保持稳健增长。而且公司通过人工养麝等方法保证原材料的持续供应，推动中长期可持续稳定发展。此外，片仔癀体验馆将“文化传播+品牌展示+产品推介+现场体验”有机结合，随着体验馆的持续拓展和权威媒体、电商等其他渠道的多方宣传，片仔癀的品牌建设和市场认可不断提高，核心产品有望继续保持快速稳定增长，日化业务也有望快速增长。
华润三九(000999)品牌渠道增长势头强劲
公司品牌OTC、中药配方颗粒高增长，业绩超市场预期。其中，公司中药配方颗粒业务快速增长，中药注射剂止跌，实现小幅增长。公司在研新产品32项，其中创新药3项，已开展近10个仿制药一致性评价。行业人士表示，公司自我诊疗业务增长稳健，积极加强品牌建设，处方药业务转型顺利，公司积极加强新产品研发和一致性评价工作，推动产品力提升。作为国内OTC领域龙头和具有一定影响力的处方药企业，品牌渠道优势明显，产品种类不断丰富，在行业整合中存在进一步提升优势地位的机遇，未来有望通过内生+外延保持长期稳健较快增长。
同仁堂(600085)估值在底部区域
公司品牌具有深厚历史积淀，稀缺性非常强;同时，品种丰富，常年生产成药超400个品种，涵盖诸多领域，铸就宽阔的护城河。申万宏源证券指出，大兴生产基地在2018年已经实现部分达产，未来3年工业收入增长有望提速。公司目前在国内有808家零售门店，其中389家均设立了中医医疗诊所，提高了用户粘性。与公司业态相似的大参林销售毛利率在40%左右，预期理顺机制后公司商业板块毛利率有较大提升空间。由于负面事件影响、业绩增速放缓，目前估值处于底部区间。集团人事变化有望带来改革预期的提升与后续业绩增速的提升。
云南白药(000538)健康发展值得期待
公司2019年前三季度实现营业收入同比增长8.36%，收入增长主要靠药品、健康产品事业部及省医药公司带动。第三季度单季核心药品及健康产品事业部经营状况良好，均实现较好的增长，在核心事业部的带动下公司整体未来有望继续保持稳健增长的态势。中信建投证券指出，短期来看，公司吸并方案已落地实施，首批员工持股计划通过股东大会审议，未来将继续巩固现有业务板块维持稳健增长。长期来看，重大资产重组落地为公司注入新的活力，带来管理层激励机制的持续改善和外延并购的拓展可能，翻开公司发展的新篇章，长期健康发展值得期待。
医疗器械受益盈利能力稳步上升
随着高毛利产品占比的不断提升以及医疗器械公司的外延式发展，医疗器械公司整体毛利率和净利润水平均保持平稳上升态势，板块整体费用率保持稳定。东兴证券分析师杨若木指出，中国器械行业集中度有望提高，国内头部企业平均研发占比逐渐向国际前排企业平均水平靠拢。随着国产医械技术的研发创新能力不断提高，加速科研成果转化上市，将有望提升医疗器械的人均消费比。
从医疗器械细分领域来看，体外诊断方面，化学发光、分子诊断、POCT优势明显，未来潜力较大;大中型医疗设备方面，目前，国内企业在高端影像等领域国内企业与国际巨头相比仍有一定差距，未来国产替代空间最大。未来大中型医疗设备上市公司中具有高端技术，能够不断推出新产品的公司将具有较大的发展前景和投资价值;耗材行业则保持较快的业绩增速，高值耗材集中带量采购大势所趋无法避免，建议重点关注高值耗材中规模较大、研发能力突出能够不断推陈出新新产品的公司。
华金证券分析师盖斌赫指出，长期看，创新能力强能够不断推陈出新推出新产品的公司、所在细分子板块景气度较高收到政策影响较小的细分龙头公司、以及进口替代能力强有市场独占性产品的公司将持续保持高增长态势。建议关注医疗器械龙头健帆生物，角膜塑形镜领域细分龙头安图生物，万孚生物等。
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健帆生物(300529)布局血液净化全产业链
公司作为灌流器领域的龙头企业，依靠自身技术和渠道等优势深耕血液净化市场，致力于打造多位一体的血液净化全产业链。中长期来看，公司作为国内血液灌流领域的龙头企业，依靠扎实的学术推广和销售布局，肾病和肝病领域市场潜力将持续释放。此外，公司通过外延并购，将产品线延伸至血液透析粉液等产品，布局血液净化全产业链。西南证券指出，HA130灌流器联合血液透析治疗对于降低尿毒症患者透析的副作用、改善患者生活质量已经得到医生和患者的广泛认可。随着公司对营销渠道的持续深入开拓，以及患者可及性的提升，核心产品HA130有望持续快速放量。
安图生物(603658)新业务增长空间打开
公司化学发光继续放量，三季度归母净利润加速增长。国内化学发光高度景气，国产替代空间大。海通证券指出，流水线是IVD未来重要的增长点，流水线在国内从2012年起迅速发展，主要为罗氏、贝克曼、西门子等。研发流水线对 IVD 企业要求极高，需同时具备一流的免疫及生化诊断，放眼国内IVD企业，数量虽然众多，具备流水线研发能力的仅安图生物、新产业、迈瑞医疗、迈克生物等少数企业。此外，公司去年推出了小型生化免疫流水线、质谱仪，并布局分子诊断，IVD产品线渐全，可以打开新的增长空间。
鱼跃医疗(002223)品牌优势突出
公司受益于线上品牌推广力度加大，前三季度预计家用医疗板块线上收入增速25%左右，较上半年20%有所提速，核心产品电子血压计、血糖仪试纸、睡眠呼吸机预计分别实现30%、40%、20%以上收入增长。临床板块预计延续上半年稳健增长态势。公司整体费用保持平稳，毛利率为41.92%，同比提升1.75%。国泰君安证券指出，公司作为国内家用医疗器械龙头，公司品牌优势突出，近期拓展隐形眼镜市场，产品品类不断丰富。预计四季度去库存影响边际减弱，随着后续产能释放、核心高毛利产品放量，全年有望实现平稳增长。
迈瑞医疗(300760)核心品种市占率提升
公司随着国内外规模扩大，品牌影响力持续增强，三大主营核心品种市场占有率稳步提升，此外化学发光等新兴业务持续发力高速增长。中泰证券指出，公司继2018年推出480速化学发光系统后，于2019上半年发布了新产品双模块化学发光免疫检测系统和全新生化检测系统，并于2019年8月推出中国首条全自主检测模块的流水线M6000，有助于检验科效率的进一步提升。同时2019年上半年，公司推出了亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜等一系列在市场同档次里性能卓越、质量可靠、具备成本优势的产品和升级版本，为公司的长期成长奠定坚实基础。
■本报记者 林珂
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