现在考虑股市不能离开当前最大的一个背景：新冠肺炎疫情。只有抓住这个背景才能直指要害。
回看今年春节后的A股市场，节后开市投资者就迎来了一波巨大的冲击，这是股市对新冠肺炎疫情造成影响的第一波反应，上证指数跌至2685点，可算是股市对疫情的预期。不过，随着各种抗疫举措实施，全国集中力量援鄂抗疫，股市一路回升到3058点，基本收复失地回到节前水平，之后回落至2878点。伴随疫情有效控制，A股一周后上摸到3074点，这是节后上证指数恢复的最高点位，之后用了十个交易日下探到2646点，创出2020年以来的最低点。不过，这次下探是伴随着美股连续暴跌失控，回到道琼斯四年前的水平而出现的，这里既有担心疫情对经济发展的影响，也有北上资金大举撤退的因素，当然更大的背景就是疫情在全世界的扩散蔓延。因此，笔者把这次冲击与节后冲击共称为二次冲击。
我们知道，股市底部往往是投资者最恐慌的时候。就疫情而言，恐慌情绪往往不是疫情新增确诊人数达到最高峰的时候，而是增长速率最快时对人们的心理冲击非常最大，一旦增长速度平缓，担忧情绪将会随之减弱。一般而言，股市会提前反应，比如2月3日A股大幅下挫，之后便止跌回升了，当时正处于抗击疫情的攻坚过程。
二次冲击跨度为39天，用力方向都是向下，市场含义明确无误：考验股市的下档支撑，因为疫情造成停工停产停业，经济被按下暂停键，投资者考虑的问题，就是疫情对未来及当下日常生活的影响。
不过，对比美股和A股这39个交易日的表现和各自环境却明显不同。先说美股，受益于美国十年经济增长、金融危机后的种种变化，以及移动互联网的兴起，过去十年，美股经历了超长牛市，其中部分公司表现尤为亮眼。公司异域，成长同理。但是这次美股反复熔断暴跌的原因，还是美国经济自身出了问题，股市中最典型的代表就是波音公司。按我们的理解这是国之重器，把它称为世界高端制造业皇冠上的明珠也不为过，但波音的年报只能让人长叹一口气：一只烂股!
大家都知道，由于737MAX设计缺陷，2018年10月和2019年3月发生了两次飞机失事事故，但股价并没有出现大幅度波动，到这次出现70%以上大跌，波音最新一期的财务报表上，营业收入下滑，净利润亏损都可以理解，毕竟出现了如此重大的设计缺陷，收入受到影响很正常，但是波音的每股净资产居然是负的!要知道，除了2019年亏损，之前都是巨额盈利的。笔者在现金流量表的筹资活动中找到了答案。波音每年筹资现金流大幅流出，其中从2013年开始，大头都是用于回购以及支付股利。筹资活动流出的量，甚至超过了公司当年的自由现金流。资产=负债+权益(净资产)，波音的管理层把每年赚到的现金都拿去回购，也就是资产和权益同时减计，从2013年到2019年一共减少的金额达到434亿美元，同时又送给股东208.4亿美元股利。这抵消的640亿美金，直接造成了公司的负资产。波音是欧美跨国公司的一个缩影。CEO面临超低的利率以及讨好股东的诉求，理性的选择都是尽量增加借贷同时注销净资产。设计美好未来，财技一旦面临风险，后果不可控制，因此美股的风险来自企业的高杠杆举债。
再看A股，反复测试底部是基于经济下行之中，可以说A股的每一次向下的冲击，都预备了回身向上的突破。投资A股必须擅长两种方法：基本面分析与市场分析。所以，掌握方法的投资者可以赚两种钱：由于基本面改善带来的收益、由于基本面被低估带来的收益。在全球新冠肺炎疫情蔓延、我国已得到有效控制之际，我们很难得出股市底部在哪里的结论，但股市结构调整的机会已出现，即有的公司因防疫而受益，如快递、小家电、超市、在线教育、食品、医药等板块，也有由于受疫情冲击还难言止跌的汽车、航空、旅游、公用事业、银行、地产、钢铁、石化等板块，它们的低估有可能已经出现，也有可能还没有出现。那么，我们就等待吧。笔者一直有一个观点：等待也是投资。为了防疫我们已经把自己关在家里两个月了，为了盈利还怕再等待吗?
文兴
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