此前火爆的印度股市要开始降温了?
摩根大通报告数据显示，在截至今年一季度的过去三年中，印度股市累计大涨46%，高于全球股市同期的20%涨幅，新兴市场股市同期则整体下跌了13%，只有美股能与之媲美。
印度证券交易委员会数据显示，过去一周，印度股市遭遇全球基金1999年1月1日以来的最大净抛售。仅10月3日一个交易日，全球基金就净卖出18.5亿美元(约合1554亿印度卢比)的印度股票，创纪录最高水平。同时，全球基金当日还净卖出1.017亿美元(约合85亿印度卢比)印度债券。除10月2日的交易假日，10月1~4日期间，外资从印度股票市场净撤资2714.2亿卢比资金。
高盛印度市场交易员卡塞(Nikhilesh Kasi)表示，过去两周客户问得最多的问题是“是否存在资金从印度流向中国的情况?”，而他给出的明确回答是：“是的”。
一名资深华尔街投行人士对第一财经记者表示，“印度、美国等市场均存在泡沫破灭的风险，而中国资本市场被严重低估，因而在中国最近一系列政策的影响下，中国资产虹吸效应正在加速，印度市场上的大笔资金都流入中国资产。”
印度股市缘何遭大幅抛售
外资大幅流出导致了印度股市近期大幅回调。印度Nifty指数上周跌幅4.5%，创2022年6月以来最差的周度表现，持续跌离9月26日所创收盘历史最高位26216.05点和9月27日所创盘中历史最高位26277.35点。不过，今年迄今，全球基金在印度股票市场仍累计投资了7346.8亿卢比，在债券市场投资了1.1亿卢比。除了1月、4月和5月，外资一直在净买入印度股票。晨星(Morningstar)分析师斯特瓦斯塔娃(Prashant Srivastava)称，地缘政治紧张局势不断升级，原油价格大幅上涨，中国市场表现改善，目前估值更具吸引力，都是近期外资撤出印度股市的主要原因。
上述华尔街投行人士对记者称，中国股市近期上演了2008年以来最大规模上涨，已成为全球资本紧盯的风向标，越来越多的美国交易员都在紧盯中国股市的夜盘，中国国庆假期期间，也在紧盯港股走势，以防止错过上涨的机会。她表示，有些华尔街交易员甚至认为，此前对印度股市的增持存在某种程度的“错配”，因为印度经济和增长的基本面已被市场提前透支和计价。并且，此前进入印度股市部分也是为了分散风险、多元化投资组合。“而眼下，在中国股票估值更具吸引力的情况下，短期对印度股市获利了结是明智之举。”她补充称，后续印度股市的外资流向取决于地缘政治局势发展和全球利率走势。
GMO投资管理公司全球策略师钱塞勒(Edward Chancellor)称，投资者在投资新兴市场时犯了两个重大错误。首先，尽管没有证据表明经济扩张与股市回报之间存在正相关关系，但此前投资者往往容易被国内生产总值(GDP)等数字所吸引。其次，投资者误以为估值是回报的可靠预测指标。但自2008年金融危机以来，印度股市相对于中国股市的强劲表现表明，这种认知是多么错误。
里昂证券的数据显示，2014~2023年期间，印度公司的股本回报率(ROE)稳定在10%~13%的区间。此外，自2014年以来，MSCI中国指数的总股票数量增长了2.5 倍，但每股收益(EPS)几乎没有变化，且估值已从2020年账面价值的2.5倍以上降至今年早些时候的1.3倍。而同期，MSCI印度指数的市净率从过去十年的平均水平3倍多，升至4.5倍。该机构表示，这表明，如果得到宏观货币政策的广泛持续地支撑，中国资产相比于印度资产有更合理的上升空间。
全球资金“扫货”中国资产
从市场人士的种种分析不难看出，导致此轮外资流出印度股市的主要原因，还在于外资“扫货”中国资产的需求。钱塞勒称，根据高盛掌握的资金流动情况，这一趋势非常明显，“中国市场的激烈买盘，导致印度市场变得日益脆弱。外国机构投资者正在抛售他们此前拥有最多且流动性最强的资产，以求在最短时间内提取最大流动性，而这些流动资金正大举涌入中国市场。”
事实上，这一趋势不仅体现在印度市场上，也体现在美股市场中。在美国交易的与中国挂钩的ETF短期期权成本近期升至新高，比如，iShares中国大型股ETF一个月期看涨期权与看跌合约的溢价达到2008年以来的最高水平。并且，相关ETF的隐含波动率也急剧上涨。比如，规模23亿美元的 Xtrackers Harvest CSI 300 中国A股ETF一个月期权的隐含波动率跃升至历史新高，规模93亿美元的 iShares 中国大盘股ETF一个月期权的隐含波动率达到了2020年以来的最高水平，规模83.6亿美元的KraneShares CSI中国互联网ETF创下了两年来的新高。上述ETF在过去两周的涨幅从30%~50%不等。
一位长期交易美股的美国散户投资者在中国市场相关政策公布翌日，就在考虑是否购入A股。但由于长期未交易A股，他已忘记账户和密码，转而决定交易中概股和中概股ETF。他的一个朋友则通过购买中概股ETF短期看涨期权。中国国庆假期期间，他也日日关注港股走势。
这种对中资股浓厚的看涨情绪并非仅限于散户投资者，更已成为华尔街机构共识。高盛10月5日在最新报告中上调中国股市至“超配”，预计还能涨15%~20%，将MSCI中国的目标价从66提高到84，将沪深300指数的目标价从4000点提高到4600点，分别基于12.0倍和14.2倍的远期估值，此前预期分别为10.5倍和12.8倍。
由莱(Katherine Lei)领导的摩根大通分析师团队上周公布报告称，中国大金融板块机会仍存，券商股有望继续引领牛市。摩根大通认为，中国金融股尽管经历了几轮大涨，看起来仍然便宜。中国金融股整体在市净率(PB)上相比2020/2021年的峰值有39%的折扣，与2015年的峰值相比有65%的折扣。摩根士丹利同样看好券商股，其最新研报指出，如果投资者将近期的高日均交易量视为常态，那么券商股可能会短期内超涨。“如果势头足够强劲，散户可能会将2万亿人民币(A股休市前两天的ADT)视为运行速率，这可能会使券商股收益再升30%，ROE可能达到约13%。”该行称。高盛同样将保险和其他金融股(券商、交易所、投资公司类股)的评级上调至“超配”，预计中国资本市场活动将增加，资产表现将持续改善。
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