自定向增发注入军工资产后，四川九洲获得市场明显关注。虽然近一段时间公司股价大幅震荡，但并没有改变机构对公司的看好。在收购完成后，公司的盈利能力将逐步释放，并且主营将成功从民用向军民融合方向转型，业务结构更加均衡，成长性和抗风险能力大幅提升。
盈利能力有望进一步提升
2015年上半年，四川九洲营业收入12.57亿元，同比下降12.02%;归属母公司净利润6817万元，同比增长5.26%，对应每股收益0.13元。其中，空管产业实现营业收入22561.43万元，同比增长5.23%，净利润4033.6万元，同比增长11.67%;物联网产业营业收入12947.17万元，同比增长18.89%，净利润1700.02万元，同比增长118.27%。
从增长角度来看，内生式增长方面，四川九洲确定了“深挖广电市场，做优做强广电领域;整合优势资源，进军通信市场”的转型战略。一方面，在大力拓展传统市场，巩固市场优势地位的同时，通过降本增效，深挖内潜，进一步提升盈利水平;另一方面，主动适应有线电视机顶盒市场规模缓慢增长的新常态，抓住通信市场蓬勃发展的新机遇，通过不断提高通信产品的市场份额大力开拓通信市场，为公司今后的发展奠定基础。
外延式并购方面，四川九洲通过实施非公开发行股票项目，顺利完成对四川九洲空管科技有限责任公司和成都九洲电子信息系统股份有限公司两家公司的收购工作，形成了数字电视、空管和物联网三大产业共同发展的布局。
值得一提的是，四川九洲毛利率的大幅增长有利于公司盈利能力的提升。上半年公司毛利率高达45.39%，同比大幅增长6.36%。同时，销售费用率和财务费用率分别为6.05%、0.67%，同比略有减少。虽然公司管理费用同比增加13.25%，达1.75亿元，管理费用率高达13.91%，同比大幅上升3.10%，但主要是公司加大研发投入导致研究开发费增长较多所致。
军民融合转型步伐将加快
通过分析不难看出，四川九洲收入下降主要由于收入占比超过65%的传统机顶盒业务下滑，空管产品和物联网业务稳步增长。随着新兴业务逐渐贡献利润，未来公司在新兴业务领域的拓展被市场寄予厚望。
空管产业方面，四川九洲是国内领先的从事空管监视系统、通信设备、导航系统、信息化系统及相关设备器材的研发、制造、销售的高新技术企业，在国内空管领域业务规模最大，产品覆盖领域全面，创造了国内多个第一;承担了国家863计划、国家973项目、国家C919大型客机客舱核心系统、海鸥-300水陆两用飞机S模式机载空管应答机等多项国家科技计划及专项任务。目前，公司在国家低空空域对空监视和低空通信设施试点建设项目承担任务最多，市场占有率最高。
物联网产业方面，四川九洲是行业领先的以物联网产品提供与系统集成服务为主的高新技术企业和软件企业，形成了以军事物流信息化、智能溯源等领域的物联网技术与应用。军事物流信息化领域，公司已经取得相关资质证书，具备独立开展军品业务的资质和能力，其中航材信息管理系统已在空军、海军、陆航部署，在该领域公司处于领先地位。
银河证券分析师鞠厚林认为，军用市场方面，公司的航材信息管理系统已在空军、海军、陆航部署，在该领域公司处于领先地位，未来公司还将在军用物联网领域继续开拓总参、总后等重点领域。民用市场方面，公司主要围绕商务部肉菜溯源系统、中药材溯源系统建设为方向，目前相关设备已推广到18个大型城市中。预计物联网业务未来仍将保持较快增长。
主力动向：4家基金新进建仓
受益于通航政策放开，四川九洲实现军民融合多业务发展。申万宏源证券分析师赵隆隆分析指出，公司形成了数字电视、空管和物联网三大产业并进的格局。九洲空管是通航放开最受益的标的，是通航监测技术ADS-B的唯一上市公司，在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多，市场份额最高;同时，公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。报告期内，公司在签订防撞系统系列产品配套等新平台技术协议保证军航市场份额稳步增长的同时，加大了对民航市场的开拓，积极推进DME测距仪等民航产品的资质取证工作，有望提前占位民航通航领域。
券商看好四川九洲的同时，机构投资者也开始加大对公司的关注力度。3月18日、5月8日多家机构投资者对四川九洲进行了实地调研。而从中报流通股本名单来看，二季度中富国中证军工指数分级、中银新动力、华商未来主题、宝盈转型动力灵活配置等四家基金分别新进建仓。
分析人士指出，机构投资者看好四川九洲新兴业务同时，对集团公司资产整合预期也十分看好。可以看到，四川九洲作为地方军工国企，业内普遍预计未来公司还有进一步整合的空间。四川九洲背靠九洲集团，将受益于国企改革。九洲集团是我国从事二次雷达系统及设备、空管系统及设备科研、生产的大型骨干军工企业。2014年集团共实现营业收入超200亿元，同比增长10%，利润8亿元，同比增长1.9%，在军工电子、空管通航、北斗卫星导航等产业都实现了长足的发展，集团计划在2015年实现营业收入确保300亿元、力争500亿元的目标。公司作为集团唯一的上市平台,相对而言规模较小，未来有望持续注入其他优质资产，同时考虑到集团正在积极推进国企改革，公司有望受益于其整合。
本报记者 林珂
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