恒瑞医药预估2015年公司产品Cyclophosphamide注射剂的美国销售额将达人民币4亿元,占公司2015年营收的4.2%。恒瑞与国际领先的学名药厂Sandoz合作,在美国推广该产品,计划在三年内获得40%的市占率。基于此次成功经验,恒瑞计划与其他国际药厂合作推出其获美国FDA核准的产品。美国癌症药物的售价远高于中国,亦有助于推升公司毛利率。
Apatinib于2014年四季度上市,公司预估2015年该产品销售额将达人民币2-3亿元,较本中心预估高30%。我们预计这将占2015年恒瑞总营收的2.6%。除Apatinib之外,恒瑞希望PEG-GCSF、Fahmitinib及Repaglinide(1.1类 新 药 )能 在2015-2016年获得药证,未来几年将为公司贡献营收。
维持公司2015-2016年税后净利润预估20.1亿元、27.1亿元不变(隐含同比增长率为32.6、34.9%),但由于恒瑞发放股票股利(每10股配3股),我们将每股收益预估从1.34元、1.80元调整至1.03元、1.39元。凭借强大的研发实力,公司产业地位稳固,高毛利率药品使公司2015年一季度营业利润率扩张6.5个百分点,从2014年的22.8%升至29.3%。重申对公司的“买入”评级,目标价调整至人民币53元。
元大证券
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