理工监测公司本部主营电力在线监测，招标主体为电网。2013年下半年国网验收浙江等7地试点，停止在线监测产品招标，造成2014年和2015年上半年公司净利润下滑。我们预计2016年在线监测投资恢复性增长为大概率事件。此前，南网在线监测框架性招标已于2014年10月启动，北京电网亦已启动，但目前尚无法判断国网招标何时大规模重启。
公司为在线监测行业龙头，市占率维持在25%左右。基于当前国网在线监测招标的入围企业较少，我们预计未来公司市占率仍将稳定。我们测算，按当前产品价格，国网、南网潜在需求空间250、50亿元，考虑未来产品价格下行可能，行业潜在需求200-300亿元。公司为水质自动在线监测系统整体解决方案供应商，目前省级以上水质断面监测站和饮用水监测站点共计约1500个，公司覆盖685个，覆盖率近50%。2015年10月公告签下北京大气监测1.35亿元大单，远超尚洋13年收入0.84亿元，未来订单释放将有力增厚公司业绩。公司专注电力工程信息化领域，电力工程造价工具软件市占率稳居行业首位。公司承诺2015-2017年扣非净利润不低于1.08、1.30和1.56亿元，并表后显著提升理工盈利能力。公司在巩固电力在线监测、电力工程信息化、环境监测业务外，将形成“以数字运维平台为主题，节能、环保为两翼”战略布局，未来有望业绩、估值共振。
预计公司2015-2017年归母净利润分别同比增长113.44%、61.20%、16.05%，每股收益分别达到0.32元、0.52元、0.60元。公司正在从电力设备行业向环保行业转型，给予2016年40-50X，合理价格区间20.80-26.00元，维持“增持”投资评级。
海通证券
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