奇正藏药公司三轮驱动持续发力:预计前三季度公司大医院市场销售收入增长约5%-7%;基药销售线终端增长有望达到28%-32%;在外用止痛类零售市场下滑的大背景下，公司零售业务逆势增长，预计前三季度销售增长34%-36%。
药品业务稳步增长:预计2015年前三季度公司奇正消痛贴膏实现销售收入4.5-5.5亿元，产品稳健增长;青鹏软膏实现销售收入4500-5500万元，2015年有望实现20%-30%的增长;白脉软膏实现销售收入1800-2200万元，2015年有望实现20%-30%的增长。依托道地药材优势加码市场:药材饮片生产线改扩建项目于2014年12月31日实施完毕，目前处于试生产状态。目前具有全产业链掌控能力的核心品种枸杞在销售结构中已占据绝对优势。我们预计前三季度公司枸杞累计收入约4000-4500万元，全年有望实现收入6000-8000万元。2014年6月，公司为拓展药材交易渠道，利用天津渤海商品交易所有限责任公司现货交易平台开展药材贸易业务。然而鉴于渤商所平台功能尚待完善，我们认为公司将对该销售模式采取更加审慎的态度。
预测公司2015-2018年营业收入分别为11.1亿、13.0亿、15.1亿和17.4亿元，归属母公司净利润为3.9亿、4.6亿、5.3亿和6.1亿元，折合EPS为0.95元、1.13元、1.31元和1.50元，对应动态市盈率为41.7倍、35.3倍、30.5倍和26.5倍。公司专注藏药，医院、基药、OTC 三轮驱动业绩稳步增长，消痛贴膏分享基药红利，二线品种快速增长。随着疼痛一体化方案落实，公司有望进入发展新阶段。同时考虑到公司设立并购基金，外延预期强烈，维持公司“买入”评级。
东吴证券
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