本报讯 在过去不到一个月时间里，中国股市再次创造了“神话”，11月20日到12月8日，中国股民用十三个交易日的时间，股指从2450点暴涨至3020点，涨幅超过了20%。
在经历了长达7年的熊市之后，中国股民迫切地期待着一场轰轰烈烈的牛市到来。然而，在此次“神话”的背后，却是大量包括融资融券在内的杠杆资金在“兴风作浪”。
依靠融资杠杆进来的资金，在行情上涨时会加速上涨、在行情下跌时会加速下跌，杠杆资金只要见到风吹草动就会出现撒腿就跑的情形。巨量资金过度依赖融资杠杆，而经济基本面难以支撑快速上行的“疯牛”行情，如果后续资金跟进不足，一旦出现触发下跌的因素，股指回落的速度也会像上涨一样惊人。
事实上，9日当天股市的暴跌已经暴露了此次“神话”的脆弱——任何影响到市场流动性的消息都能将整个市场陷入“断崖式”下跌的风险之中。
暴涨暴跌的股市不是一个健康的股市，而一个靠杠杆资金来创造“神话”的股市更让人担忧。
如一句电影台词，“出来混，迟早要还的。”借来的钱终究要还。在这场疾风骤雨的“牛市游戏”中，最后来接盘的人也将成为最大的“冤大头”。
当前，我国资本市场改革正进入攻坚期，需要一个稳定发展的股市支持，而缺乏基础支持的暴涨暴跌，伤害的不仅是广大中小股民的利益，更不利于我国资本市场改革的稳步推进。中国股市不能靠杆杠资金来创造“神话”。
个人投资者成买方主力
记者从第三方数据平台获得的信息显示，从12月1日至9日的八个交易日中，超大单和大单净卖出资金1800多亿元，而同期小单净买入资金1500多亿元。
这意味着此轮罕见的行情中，资金实力雄厚的各类机构可能总体上呈现卖出行为，而拿过资金接力棒的正是个人投资者。
根据统计，12月份以来，QFII、RQ-FII、社保基金等各类长期投资机构净买入量占比较小，法人机构逢高减持基本呈现净卖出状态，基金中私募基金买入占比较大。
不过，即便是投资基金类机构以净买入为主，但是净买入资金量也远不及散户。近期大量的买入资金来自于个人投资者，其中又以10万元以下的中小投资者居多。
来自证监会的统计也验证了这一判断：11月24日至12月4日，一般法人机构在二级市场净卖出1252亿元，各类专业机构投资者合计净买入309亿元，自然人投资者净买入659亿元。
此外，过去几年中，“三高”(高发行价、高市盈率、高超募)IPO和大小非减持造就了为数众多的“新富豪家族”。有业内人士估计，在当下股市“赚钱效应”的吸引下，不排除这些家族性资金大规模回流二级市场的可能。“在实体经济尚未企稳，楼市等其他投资渠道收益率下降的背景下，社会资产正在经历配置的再平衡过程。”汇丰晋信基金经理丘栋荣说，正是这一过程促成了A股的放量攀升。
融资炒股造就“杠杆上的牛市”
仅从数字上来解读，散户似乎已经成为本轮行情的主力。事实上，开户数据的确在某种程度上印证了股民的热情。
来自中国证券登记结算有限公司的最新数据显示，12月1日至5日的一个交易周内，沪深两市新增A股账户达到59.75万户。这已是这一重要指标连续第八周突破20万户。
在中国股市的新生力量中，“80后”和“90后”占据了相当大的比例。“‘新一代股民’正在崛起，并成为这一轮行情重要的推动力量。”上海证券监事长姚兴涛说。
但这，显然并不足以支撑起不断刷新的“天量”。“与以往的历次行情不同，本轮行情中成交量的巨幅放大与各种形式的融资密切相关，甚至可以说是一轮‘杠杆上的牛市’。”光大证券首席分析师滕印说。
来自沪深证券交易所的统计显示，截至12月8日，沪深两市融资余额已高达9080亿元，短短一周内猛增576亿元。按照这一速度，年内融资余额突破万亿元规模几成定局。而这个数字在2013年末仅为3435亿元，在本轮行情启动前的4月末也刚刚超过了4000亿元。“使用融资杠杆的投资者中个人投资者占比较大，其中以投资规模在10万元以上的中户和大户为主。”一位券商人士说。
此外，伴随线上配资平台和线下配资公司的出现，庞大的民间资本以“借钱炒股”的方式源源不断流入股市，也在一定程度上放大了股市的“杠杆”。
警惕“去杠杆”导致“踩踏”
今年以来，在经济增速下行的背景下，央行先后通过定向降准、降息等手段释放巨量流动性，试图降低融资成本。但由于银行“惜贷”，趋松的货币政策并未能顺畅地从银行间传导到实体经济。流动性停留在金融体系，造成了金融资产价格的大幅上涨。
来自华泰证券的观点认为，今年以来的股债同涨，显示了金融资产与实体经济的背离局面。而宽松的流动性催生了股市泡沫化的过快上涨。
值得注意的是，伴随沪深股市持续走升，逐渐积聚的投资风险也开始骤然爆发。12月9日，沪深股指双双暴跌5.43%和4.15%。银行和能源两大权重板块出现在领跌位置。
究其原因，中国证券登记结算有限公司8日晚间发布的《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》称，暂不受理新增企业债券回购资格申请等，债市“降杠杆”对股市形成重创。
在华泰证券看来，推动本轮A股上涨的资金是带杠杆的，因而对下跌具有“自循环的加速效应”。债市调整带动股市资金开始撤出，从而导致股指大幅下挫。如果央行没有释放流动性来应对，股市很可能继续受到冲击而调整。“未来央行的态度将决定短期市场调整的幅度。”
对于当下的A股而言，具备助涨助跌特性的“杠杆”加入，将令泡沫破灭后的风险成倍放大。对此，投资者应有足够的警惕和心理准备，慎防“去杠杆”过程中的“踩踏效应”。 综合新华社
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