本报讯 新年伊始，A股剧烈的震荡以及新股发行节奏和家数的陡然增大，在一定程度上动摇了市场做多信心。此时此刻，作为市场重要参与者的券商，即时召集各路股市牛人为2015年行情把脉。为此，我们节选但斌、邱国鹭、罗毅等知名投资人士和券商老总最新研究成果，以期通过这些牛人的分析，让投资者在震荡中辨识未来行情大方向、大机会。
A股的玫瑰底，相当于美国1942年开始的一个阶段，美国股市展开了至今为止最伟大的行情。A股1847点，类似于美国的1942年，如果它经得起历史考验，目前这个时刻就是美国股市1942年的时刻。
2012年8月份的时候，我正好看了一下月线图，因为有所谓的十年技术分析功底，正好大霄也在那吆喝钻石底，因为有很多人骂他，我替大霄说几句话，如果放在未来的历史长河里，钻石底和玫瑰底应该是能经得起时间考验的判断和结论。
关于行情判断
我两个月前跟一个朋友，它是一个很大的资产管理公司的老总，他带了十几个人来，我跟他们一起交流，我跟他说：如果我是你(他们当时大概有二、三千多亿的资金)，我就去把茅台(600519)举牌了，我去把招商银行(600036)举牌了，我会去把我认为低估的东西全部举牌了。到了2014年底的时候，我们看到了安邦在做这样一件事，后来前几天我见到他们的一个朋友，他说现在他们很后悔，但是可能也因为时间太短，没有办法做这个决定，但是实际上在2012年的这样一刻，我们说玫瑰底，那一刻对于超大资金来说，如果每天买十亿的话，实际上用两年时间去建仓，是最好的时机，追涨对于超大资金来说是非常困难的，你只能相对来说做一个提前判断，你如果提前两年认为这是一个真正大底，你买入，那么现在就是一个收割或者是再继续看着这个股市在增长的过程，当然我们比大霄的钻石底更彻底的一点是，好几位朋友都说不要做长远的预测，实际上我们做了一个超长远的预测。
在2012年8月份，我们说这个牛市可能会漫长而短暂，可能会持续到2022年，我实际上在2012年8月份是给出了这样一个判断。当然，现在可能很多朋友也在说牛市，包括赵丹阳也在说这是人类历史上最伟大的牛市。人类可能会存在很多年，我们不知道这是不是人类历史上最伟大的牛市，但我有一点是比较赞同他的，这确确实实是我们中华民族这一代人可能面临的一个非常非常大的牛市，这是我的一个基本判断。
而且我认为这个玫瑰底，不是相当于上世纪美国的七十年代，八十年代，我认为相当于是美国1942年开始的一个阶段，1929年到1933年，大危机之后一个大反弹。然后又下来，从1942年开始，美国市场展开了至今为止最伟大的行情。我认为2012年8月份，实际上是6月份见底的，1847点那个位置见底，这个位置应该有可能是类似于美国的1942年的时刻，所以如果它经得起历史考验，我原来写过一篇文章《B股——十年磨一剑》，这个判断经得起时间的考验。我个人倾向于我这个玫瑰底的判断也应该经得起历史考验，这个时刻就是美国1942年的时刻。
关于估值回归
当然，在历史穿越的岁月过程中，市场也会有阶段性调整。比如说我们看到1962年之后美国市场的调整，但总的来说放在历史长河当中，这个资本市场会显示出真正的价值所在。2015年我个人判断可能一半是海水一半是火焰，火焰的一部分，我觉得是牛市，让企业的估值恢复正常合理，继续完成从去年年底到现在的估值修复过程。海水这部分，我个人倾向于可能是中小板和创业板。我们在2007年犯了一个很严重的错误，回过头看，我们总结茅台，我们实际上从2007年一直持续到现在，一股都没有卖过;从2004年到现在一股都没有卖过。我们为什么没有卖茅台?当时茅台PE高的时候是73倍，这和创业板现在的市盈率是差不多的，我们认为茅台是高速增长的，而茅台经历了7年的时间确实是高增长的，增长了4.34倍。另外还有一只股票就是万科，我们认为王石先生说的万科要达到两千亿的销售目标，而万科也确实达到了，它用7年的时间增加了2.12倍。但你要知道2007年的时候，万科的市盈率是39倍，去年茅台最低的市盈率是8.8倍，万科的市盈率是5.9倍，中国两个最好的上市公司之一，业绩也确确实实实现了大幅的增长。但它的市盈率损失了，损失了85%左右，当一个企业确确实实是在高增长，而且你预期也是高增长，但是一旦它失速以后，这个市场的估值水准，全世界都会给它10倍以下，所以未来，今年或者是明年，或者是未来5-7年的时间，我估计创业板和中小板会非常严峻面临这个高估值的挑战。
关于中小盘股
资本市场根本的东西，我个人认为会在2015年甚至是更久远的岁月发生，就像对茅台和万科修复估值一样，用7年的时间进行合理的价值回归。实际上我个人认为是两个，火焰这边是蓝筹股的价值回归，海水这部分是中小板和创业板，绝大多数股票去除泡沫。当然，也不排除创业板或者是中小板股票当中有类似腾讯百度这样的股票。比如说我们在海外也投了腾讯、百度和奇虎360这些股票也获得非常好的收益。但是很遗憾，我们在创业板里面没有去做这样的投资，但真正有这样的股票也需要让这个估值下来才有机会。比如说如果我们让创业板每年上来一千家，退五百家，如果出现这种情况的话，那才是我们真正的春天来了;否则，小米上市是420亿美金。如果上在A股里面，我们还有多少盈利机会，不可能有太高的盈利，像创业板80倍，你说再涨一倍，这概率很小。但是如果我们的创业板和中小板能够出现真正的回归市场配置功能，能够让小米5个亿上市，10个亿上市，那就像早期腾讯一样，我们才会有一百倍甚至五百倍的可能性，现在基本上这种可能性很小。所以，真正的春天是符合全世界规律的价值投资理念真正回归之后，我们的春天才真正的到来，否则是谁的春天?我个人认为是PE大佬的春天，为什么?你想想一个八十倍四十倍在卖的东西，他五倍十倍投的。
关于风险控制
与一些同行和管理资金的大佬交流，都很保守，说注册制没有那么大的杀伤力，是不是有这么大的杀伤力，我觉得2015年也要非常注意一个风险控制。在火焰喷发的时候，另外一方面要非常冷静。我们中国老百姓是不见棺材不落泪，还有一句话是不见兔子不撒鹰，现在的注册制又不讲业绩，又不讲增长，你想想要八十倍的东西，那不是分分钟给你，又天天涨停板，这个逻辑在2015年至少会引起很多人的思考。但是会不会对市场产生大幅度的波动，我不知道，我说不合常识的东西永远会出现回归的一天。
如果像类似于腾讯、百度，我们说唯品汇，前几年从4块钱涨到230元美金，如果这样一些企业很小的时候进入到A股市场，那我们现在的成份股指数的构成比例会发生很大的变化。所以，我觉得2015年是打破这样一些平衡，让真正很好的企业，或者说能够调整我们经济结构的企业，让它上市，有一个比较好的增长，让市场选择我们投谁的票，如此我们资本市场的结构就会发生很大的变化。比如说现在上证50的成份股指数主要是金融股组成的，我相信十年后一百万亿市值的时候，上证50也好，沪深300也好，我们的市值结构可能会更加健康。比如蚂蚁金服上市了，平安保险的陆金所上市也会有上千亿市值，那时候的资本市场的结构是那么的健康和合理，就像深圳的经济结构，有些地方经济情况可能不好，但深圳去年10月份已经完成了全年的税收任务，当然调结构需要一个痛苦的过程。
关于投资标的
另外还有一个选择赛道的问题。这10年来，我们也从消费、医药、互联网等行业的一些企业里赚了一些钱，这是美国1965年到2014年的行业资产回报率的情况，我觉得可以借鉴。我觉得选择这样一些公司持续投资，可能还是会获得比较好的回报。
但斌(东方港湾董事长兼总经理)
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