科华生物公司外延战略正式落实:方源资本收购科华生物的公告中已经明确将外延发展作为重要的战略。本次签订合作协议,与AltergonItalia共同成立合资公司,并且取得TGS、Altergon100%股权,标志着公司第一单外延并购终于落地,战略开始执行。
此次收购意在完善技术平台。公司此次的并购对象TGS以化学发光免疫产品见长,包括全自动化学发光分析仪及优生优育诊断试剂,特别在ToRCH和自体免疫疾病诊断方面具备优势(ToRCH:优生四项,包括风疹病毒、巨细胞病毒、弓形体和单纯疱疹病毒的检测)。科华是国内的IVD龙头企业,具有很强的试剂研发能力,在生化、酶免、分子、化学发光等领域都有产品布局。公司的化学发光产品线处于起步推广阶段,现在的主要研发项目是甲状腺功能检测、肿瘤标志物检测等。我们认为此次并购的主要目的在于增强公司的化学发光的实力,包括仪器水平的提升还有试剂产品的补充,进入新的细分产品领域。同时Altergon公司在海外有一定体量的业务收入,此次合作为海外业务拓展提供更好的渠道。
公司股权转让完成,新的管理层到位后积极推进了股权激励,公司进入新的发展阶段。此次外延并购,也是公司新的股东和管理层战略执行的结果。从经营角度,公司的传统产品生化及酶免由于竞争原因增速已经不快,而且又遭遇了出口等意外事件,但是我们认为化学发光、血筛试剂未来两年可以拉动公司的增长。长期来看,公司可以通过自身研发、外延并购等方式补充产品线,支撑长期发展。预计公司2015-2017年每股收益依次为0.49元、0.63元、0.73元，这里没有考虑外延式并购的贡献。维持“买入”评级。
国金证券
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