本报讯 格力电器公司披露2014年度业绩预告：全年实现收入1400.05亿元，同比增长16.63%，实现营业利润162.04亿元，同比增长32.14%，实现归属净利润141.15亿元，同比增长29.84%，实现EPS为4.69元;其中四季度实现收入399.86亿元，同比增长27.82%，实现营业利润44.90亿元，同比增长31.66%，实现归属净利润42.87亿元，同比增长30.23%，四季度单季实现EPS为1.42元。
公司主营增速大幅回升，收入目标圆满达成：前三季度在地产滞后效应及凉夏天气拖累等负面因素影响下公司收入增速不达预期，使得市场对格力全年实现1400亿目标存在隐忧，不过随着公司四季度“价格战”加速渠道库存消化并助力市占率稳步提升，同时出口端增速在需求好转背景下也有明显改善，当期主营增速大幅提升;考虑到目前行业空间犹在，随着格力价格策略调整及地产预期好转，预计2015年达成1600亿收入为大概率事件。
公司净利率仍有改善，业绩表现再超预期：在去年同期高基数背景下，四季度公司营业利润率及归属净利润率仍分别提升0.16及0.04个百分点，从而使得全年业绩再超预期;我们判断公司盈利能力持续提升的主因仍在于“剪刀差”效应显现：一方面，出厂均价在产品结构提升带动下或仍有提升，另一方面，成本端压力则在大宗价格回落背景下持续减缓;考虑到2015年行业盈利“剪刀差”预期依旧存在，公司盈利能力或仍有提升空间。
当优秀已成为习惯，公司2015年增速仍有信心：近期市场对格力甚至家电龙头的担忧均集中在前期价值重估带动下公司绝对涨幅较高，后续股价或难有乐观表现，我们通过板块间对比可发现在本轮蓝筹行情中家电板块估值提升幅度较小，目前绝对估值仍处偏低水平，安全边际依旧存在，另一方面家电龙头业绩增速预期较为稳定，未来业绩增速大概率仍能维持在15-20%左右;此外从股息率角度看，目前格力股息率在前期明显上涨后仍超过5%，且未来分红率存在持续提升预期，高分红更凸显其投资价值。
日前两融“黑天鹅”使得市场情绪波动加剧，公司股价明显回调，但我们认为在市场分化背景下，公司稳健的基本面及较低的绝对估值使其具备较强避险价值，且随着未来国企改制落定，公司在经营风格、分红回购等方面或有新的期待，公司股价有望在高股息率及估值修复预期带动下继续稳步上行。预计公司2015-2016年EPS为5.54、6.53元，对应目前PE仅为7.22、6.13倍，维持“推荐”的投资评级。
银河证券
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