本报讯 安科生物公司2015年一季度实现收入1.4亿元，同比增37.1%，归母净利润2331.2万，同比增31.8%，扣非净利润2306.9万元，同比增31.1%，EPS0.06元，超出我们此前预计的20-30%增速预期。因一季度研发投入较大对利润增速有所拉低，实际净利润增速更高。公司2011-2014年、2015年一季度收入和净利润增速分别为17.5%、26.1%、27.34%、26.0%、37.1%和21.8%、16.8%、21.5%、22.3%、31.8%，近年来呈现稳中加快的增长趋势，我们预计自2015年起内生将进入30%以上的较快增长通道，若后续加上收购并表将是高速增长态势，公司进入快速成长阶段，值得期待。
公司生物制品持续高增长，化药大幅增长，中成药恢复增长。分产品来看，预计生物制品继续保持近40%高增长态势，其中生长激素增速超40%，干扰素增长35%左右;化药进入收获期大幅增长超50%，继续加快;中成药已逐渐扭转去年下滑态势，随着GSP认证去库存影响逐步消去，及市场拓展加强，2015年有望恢复良好增长;收购的惠民中医儿童医院在2014年四季度已扭亏为盈，预计2015年可贡献利润，医疗服务板块未来有望成亮点。
公司拟收购切入多肽药物产业链，前景广阔。预计公司2015-2017年EPS为0.38、0.50、0.64元;若考虑并表及摊薄，预计2016-2017年EPS为0.56、0.71元。当前股价对应2015年PE53倍，短期估值不低，但考虑公司处于积极正面的“内生成长+外延扩张期”，未来三年业绩增速或超预期，维持“买入”的投资评级。
国元证券
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