苏宁云商传统零售企业转型互联网零售无成功的模式可参照，探索期所付出的代价不可避免，但长期来看，转型期间所形成的有效商业模式，积累的运营经验以及重塑的组织架构、企业文化将成为企业深厚的护城河。
公司基本面扎实，业绩稳健增长:根据我们的预测，2015年，公司线上收入保守估计317亿以上，线下相比去年持平或者略微改善，经过两年多的调整，公司线上线下融合运营通畅之后，公司GMV持续稳健增长是大概率事件。安全边际较大，未来市值向上空间巨大:目前，苏宁易购进入快速增长轨道，用户体验、自有流量快速提升，品类结构改善，SKU逐步丰富，给予苏宁易购部分PS2.0，保守估值650亿。线下部分，苏宁推出互联网实体产品——苏宁云店，具备社交价值、渠道价值、媒体价值、场景体验价值、仓储服务价值等，苏宁云店有望引起苏宁线下价值的重构。
若仅以传统价值估值，参照国美、百思买，给予公司线下PS0.35左右，保守估计300亿元左右。考虑在互联网零售发展趋势下，零售的线上线下边界日益模糊，苏宁作为传统零售转型互联网零售的先行者，拥有产业发展的最大资源禀赋，在人员方面，大股东具备绝对控制权，管理层调整优化，员工具备狼性执行力，给予苏宁“线上+线下+金融+物流”生态圈一定的估值溢价，公司市值保守估计1100亿元左右，合理市值1320亿元，对应目标价17.8元，重申”买入“评级。
齐鲁证券
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