天壕节能公司拟设立天壕惠普网络科技有限公司，拟将P2P与PPP模式结合。公司拟通过打造绿色互联网金融P2P平台，帮助PPP项目企业获取项目融资。我们认为：从项目运作到融资平台，实现轻资产模式:公司过往主营为EMC业务，初期需要垫付大额资金，且通过运营逐步回收，对前期资金投入要求高，且项目建设回收周期较长。公司经营易出现重资产局面，发展后期往往需要不断通过债务或权益融资补充现金流，并不断加大固定资产投入。公司此次通过介入互联网金融领域，将有助于完成向轻资产模式转型。通过成立交易平台，公司有望在平台上累积大量项目交易，较以往模式，可迅速扩张市场规模，并可通过赚取项目收益率和融资利率价差、收取服务费用等模式盈利。金融平台建成后，随着交易不断持续，公司盈利有望不断放大。PPP市场规模巨大:2014年12月，发改委、财政部下发多个文件支持PPP项目发展，2015年5月发改委下发《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，在宏观经济下行情况下，PPP项目为拉动社会投资，且解决地方政府债务问题的重要手段，目前国家、省市级公告PPP项目总投资规模近两万亿，对应巨大融资需求。公司具备项目筛选能力及项目资源:公司具节能环保、清洁能源建设运营领域相关经验，具备项目筛选能力，另外公司还具备相关协会、行业资源，有利于拓展项目来源。控股股东出资4900万参与项目，彰显对平台的信心。
公司通过布局节能+清洁能源+互联网金融平台，逐步完善完成大环保布局，我们看好公司未来互联网金融平台P2P+PPP布局，以及天然气余热利用、北京华盛天然气清洁能源业务。暂不考虑非公开发行购买资产影响，且基于保守原则，预计公司2015-2017EPS分别为0.52、0.69、0.89元，对应当前股价PE为62.32、47.69、36.57倍，给予公司“买入”评级，若明年PPP平台能快速做大，公司业绩有望远超预期。
国海证券
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