网宿科技依据公司过往业绩预告和实际业绩情况的历史数据,我们判断公司上半年业绩增速大概率落在67%-75%之间,公司的传统业务支撑业绩高增长持续。我们判断公司的业绩增长主要基于以下两个方面的原因:一是公司的CDN业务和流量增长高度相关,当前我们处于互联网爆发增长期,依据工信部数据,2015年移动互联网接入流量1-5月累计达13.5亿G,同比增长91.7%,固定宽带接入时长达19.9万亿分钟,同比增长23.7%,且固网带宽继续提升。网民数、上网时长、基础带宽发展等因素为互联网发展打下基础,而电商、游戏、视频等高流量内容占比提升驱动流量高增长;二是公司作为行业龙头,持续推出CATM、WSA、APPA、MAA等创新产品优化产品结构,同时由互联网客户大力向政企客户拓展优化客户结构,叠加CDN平台的规模效应,毛利率持续稳中有升。
横向拓展市场,纵向产业升级,公司成长空间巨大。公司在传统业务发展上:视频、游戏客户流量高增长+短期4G推广拉动互联网流量增长+中长期产业互联网化和万物互联趋势驱动,公司将充分分享流量高增长红利;公司持续优化产品结构、客户结构,结合CDN规模效应,行业龙头市场占有率有望进一步提升,从而超越行业增速。而公司已经布局未来十年发展,提出战略升级:公司大手笔募资36亿,投入社区云项目、海外CDN项目和云安全项目,横向拓展海外市场、深化公司国际化战略,纵向升级公司业务——由CDN升级为云计算,卡位行业发展趋势和未来最为主要的盈利增长方向,打开中长期发展空间。公司募投三个项目建设期均为三年,依据公司公告,建设完成后年新增营业收入分别合计约42.92亿元,合计年新增利润约为8.2亿,将极大增厚公司业绩。
公司是业绩高增长确定的优质标的,远未达成长和市值天花板,看好公司长期投资价值,预计公司2015-2017年EPS分别为1.12、1.82和2.76元,维持“推荐”的投资评级。
长江证券
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