卫士通是密码产品和安全集成龙头，2013年密码产品恢复后公司业务呈快速修复态势，且收购三零盛安、三零瑞通、三零嘉微初步打造“大安全”完整产业链，减少了内部竞争和重复投入、丰富产品线、品牌和渠道复用，协同效应将逐步显现，后续有望在更多安全领域内生+外延加速做大做强。
业绩：第二季度单季已扭亏
虽然上半年卫士通仍处在亏损状态，但亏损金额同比已出现明显下滑，同时前三季度公司预计将出现明显盈利，卫士通业绩正在逐步回暖。
从公司2015年中报来看，上半年公司实现营业收入39145.42万元，同比增长34.69%;归属母公司所有者净利润为-664.05万元，同比增长43.05%，去年同期亏损为1165万元。可以看到，上半年营收增长归因于安全终端、安全芯片业务增长较大;销售费用同比下降0.80%，管理费用同比增长30.14%。从公司产品分类来看，单机产品实现收入1.88亿元，同比增长76.36%%。安全手机通过深度合作，在硬件密码模块、手机整机终端、密管系统都获得国家密码管理局商密型号鉴定，在四川、云南、浙江、江西等省份形成突破。
同时，卫士通还预计2015年1-9月净利润变动区间为1200万元至1300万元，同比大增479.82%至528.14%。公司称，预计三季度营业收入继续增长，1-9月营业收入较上年同期增幅较大，归属于上市公司股东净利润相应增加。就单季业绩来看，卫士通第二季度已成功扭亏，第三季度单季盈利最高将达到近2000万元，持续向好态势明显。
动作：继续完善“大安全”产业链
8月初，卫士通在停牌近三个月后复牌，带来了一份非公开发行预案。公司拟以61.33元/股的价格非公开发行不超过4891.57万股，所募资金不超过30亿元。本次非公开发行股票所募资金拟用于新型商用密码系列产品产业化及国际化项目、安全智能移动终端及应用服务产业化项目、国产自主高安全专用终端项目、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目以及行业安全解决方案创新中心项目。
对于卫士通推出的非公开发行预案，广发证券分析师刘雪峰分析指出，卫士通定增加码信息安全，完善“大安全”产业链布局。此次定增战略意义显著，首先，实现公司从产品提供商向行业解决方案提供商转型，从信息安全产品向安全信息系统延伸;其次，完善公司北京地区业务布局，增强区位优势，满足北京地区的销售和研发等客户需求，更好地服务于政府、军工、金融、能源、运营商等重点行业及领域大中型企业;最后，逐步完善从商用密码、芯片、板卡、设备、平台、系统，到方案、集成、服务的完整产业链，围绕商用密码技术、网络安全、终端安全、数据安全、应用安全、内容安全和管理安全，构建功能完善、种类丰富的产品线。
卫士通则表示，本次募投项目实施后，公司将逐步完善从商用密码、芯片、板卡、设备、平台、系统，到方案、集成、服务的完整产业链，紧密围绕商用密码技术、网络安全、终端安全、数据安全、应用安全、内容安全和管理安全，努力构建技术先进、功能完善、种类丰富的齐套产品线，进一步提升公司在安全信息领域的行业地位，增强公司的核心竞争力。
在“大安全”产业链上，卫士通安全手机同样吸引众多市场目光。上半年公司通过加大在安全手机业务方面的资源配置力度，通过与中国移动、中兴通讯的深度合作，尊御安全手机成为国内首款在硬件密码模块、手机整机终端、密管系统三项都获得国家密码管理局商密型号鉴定的智能安全移动终端产品。同时依托国家和地方政府的产业政策支持，公司有望在四川、云南、浙江、江西等多个省份形成市场突破，并形成示范效应，力争打造国内商用安全手机第一品牌。
走势：各路机构齐看好
“大安全”产业链布局吸引了众多机构对卫士通的关注。就中报披露的机构调研情况来看，3月10日、4月16日、6月11日均有众多公募、券商、险资、私募对卫士通进行了实地调研。而就中报流通股本情况来看，二季度中富国中证国有企业改革基金新进建仓，同时还有多家基金出现不同程度加仓。
广发证券分析师刘雪峰就表示，公司在北京设立全资子公司，在国资改革和涉密涉军国企重组背景下，预计将承担起三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台作用，还将承担大行业解决方案策划、渠道销售等服务平台作用。从业绩弹性、国产化受益程度、政府和股东支持力度、资产注入预期等多方面考虑明显优于其它信息安全公司。
国企改革背景下，卫士通有望继续整合集团资源打造信息安全旗舰。海通证券分析师徐志国认为，中国网安于2015年5月成立，将通过整合中电科集团内部相关资源，建设网络信息安全高地，支撑国家网络空间安全战略。2015年6月中电科公告拟将30所及国信安所持上市公司股权无偿划转给中国网安，中国网安将成为公司第一大股东，实际控制人仍为中电科集团。在军工国企改革大背景下，公司有望成为中电科集团继续整合信息安全资源的上市平台。受益我国信息安全产业高速发展，公司业绩进入快速增长通道。考虑公司作为信息安全国家队的重要战略地位，以及未来继续整合集团相关资源的预期，公司应享有充分估值溢价。
本报记者 林珂
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