2017年3月23日登陆新三板的北京交大思诺科技股份有限公司(简称：交大思诺)在挂牌不久便有了转板的念头。同年12月20日，交大思诺发布了首次公开发行股票招股说明书，拟转板上交所主板。但在2018年5月，公司便主动撤回上市申报材料，暂缓上市。2019年公司更新招股说明书，将上市地点由上交所主板变更为深交所创业板。不过，《金融投资报》记者注意到，交大思诺在业绩、应收账款、募投项目等方面暴露出来问题却遭到了市场人士质疑。在此背景下，距离首次发布招股书两年多之久后，公司能否如愿转板成功，3月26日将有答案。
业绩逆势增长
从业绩角度来看，交大思诺有着不错的表现。2016年-2018年，公司营业收入分别为24184万元、24192万元、30503万元，2017年、2018 年同比增速分别为 0.3%、26%;同期净利润分别为7792万元、8557万元、10648万元，2017年、2018年同比增速分别为10%、24%。
交大思诺业绩平稳增长背后，与行业可比公司业绩呈现明显波动态势形成了鲜明的对比。就2017年来看，交大思诺虽然营业收入微增，但净利润出现了一成的增长。而从同行业可比公司来看，辉煌科技2017年净利润同比下滑278%，出现大额亏损;世纪瑞尔下滑48%;思维列控下滑29%;交控科技下滑16%。在行业上市公司业绩普遍下滑，甚至亏损背景下，交大思诺逆势增长显得格外耀眼。
在经过业绩持续增长后，交大思诺成长性能否保持却存在不确定性。有分析人士指出，公司所处行业存在明显季节性，但从公司2019年上半年营业收入、净利润情况来看，2019年全年或存在增长压力。
应收账款异常
营业收入平稳增长，但交大思诺应收账款却出现异常增长。招股书显示，2016年-2018年，交大思诺 应 收 账 款 账 面 价 值 分 别 为8653.53万元、7606.08万元、13035.53万元，占当期营业收入的比重分别为35.78%、31.44%、42.73%。2018年应收账款占营业收入比重明显上升。同时，在2017年公司营业收入微增时，公司应收账款出现一定程度下滑;然而，2018年营业收入同比增长26%，应收账款同比增幅却高达71%。不难看出，2018年应收账款增速远高于同期营业收入增速，下游客户还款压力或在增加。
在市场对交大思诺应收账款的质疑中，公司挽留大客户的“优势”被指是采取大比例赊账交易。就交大思诺前五大客户来看，中国通号、中国铁总、中国中车等巨头是公司最重要的客户之一。具体来看，2018年，公司对中国铁总销售收入为5470万元，应收账款为3148万元，应收账款占营业收入比重高达58%;对中国中铁销售收入为2345万元，应收账款为1275万元，占比高达54%。有市场人士质疑指出，公司所属行业竞争十分激烈，为挽留客户，公司采取了大比例赊销方式。然而，赊销存在明显的不确定性和多变性，增大了应收账款的风险。虽然对收入会有正面推动作用，但不健康的销售方式对公司长远来说并不是好事。大扩产存风险
交大思诺此次IPO拟募资5.32亿元，投向4个募投项目。其中“列控产品及配套设备生产基地项目”将明显扩大公司现有产量。但从目前公司产量、销量等情况来看，有业内人士表示公司该项目扩产显得多余，建设必要性存疑。
从产量、销量来看，2018年开始交大思诺产销率出现持续下滑。从销量来看，2017年应答器系统合计销量为10913台，2018年合计销量为9451台。就2019年上半年销量情况来看，2019年全年销量将出现增长，但增量还存在不确定性。公司此次募投项目将扩产3万套，市场空间是否够大是业内关注的焦点。
交大思诺表示，公司主要负责软件系统的研发与程序加载，电路板焊接、整机制造等硬件加工环节主要采取外协生产模式，因此，公司没有严格意义上的产能。仅从产量角度来看，2019年上半年公司应答器系统产量已远高于2018年全年产量，且产销率陡降。有质疑指出，公司存在较大的限制产量空间，将限制产量实现有效销售便可应对市场需求增长，目前时点进行扩产显得有些多余。然而在大幅扩产背后，如何实现有效销售缺乏有力依据，募投项目存在较大风险。如新增产能或会形成无效产能，加之产能增加后带来的管理费用增长，将拖累公司业绩。
对于交大思诺招股说明书中存在的诸多问题，《金融投资报》记者将继续关注。 本报记者 林珂
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